中联重科(000157):业绩符合预期,出口和新兴业务快速增长-2024年三季报点评

投资要点:投资建议公司系国内工程机械龙头企业,出口和新兴业务快速增长。由于内销复苏不及预期,考虑到资产减值和股权激励费用,下调2024-2026年EPS为0.46、0.60、0.74元(原0.59、0.72、0.87元)。考虑到公司目标价对应的2024年PE为18.97倍,仍低于可比公司的PE均值20.61倍,维持目标价8.82元,维持增持评级。

   业绩符合预期。2024年前三季度公司实现营业收入343.9亿元/-3.18％,Q3单季度实现营收98.5亿元/-13.9％,主要由于内销相对较弱,公司占比较高的起重机、混凝土设备收入下滑,外销仍维持快速增长。2024年前三季度实现归母净利润31.4亿元/+10.0％;Q3单季度实现归母净利润8.5亿元/+4.4％,剔除股权激励费用后归母净利润同比增长29.5％,主要由于毛利率同比提升,剔除股权激励费用后费用率同比下降。

   盈利能力持续提升,资产质量明显提升。2024Q3单季毛利率为28.5％/+1.0pct,主要由于毛利率占比较高的海外收入占比提升和原材料价格下降。2024单Q3季度公司归母净利率为8.6％/+1.5pct,主要由于公司毛利率提升。公司资产质量明显提升,应收款项相比一季度末减少8.76％,单Q3经营性现金流同比增长81.57％,综合回款率111％/+10.7pct,资产负债率为53.25％,较年初下降1.5pct。

   公司10月17日公告拟回购H股不超过10％股份,回购股份将全部注销,有望增厚每股收益,提升投资者回报。

   国际化持续推进,新兴业务快速增长。公司持续推进"端对端、数字化、本地化"的海外业务直销体系,布局网点建设,持续推进海外研发制造基地的拓展升级,海外收入快速增长,24H1海外收入同比增长43.9％,拉美、非洲、印度、欧美等地区快速增长,占公司海外收入比例持续提升,中东、东南亚、中亚增速也超过行业平均。公司混凝土、工程起重机、建筑起重机等三大传统优势产品强化价值销售策略,市场地位稳固;土方机械、高机、农机等新兴业务快速发展,2024H1增速分别为19％、17％、112％,贡献业绩增量。

   风险提示:国内需求不及预期,海外市场拓展不及预期。