三安光电(600703):公司碳化硅产品不断迭代升级,砷化镓市场份额不断提升-跟踪报告之六

事件:公司发布三季报,2024年前三季度公司实现营业收入118.55亿元,同比增长16.73％,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,同比增长43.21％。

   2024年单三季度公司实现营业收入41.75亿元,同比增长13.27％,公司实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比增长2278.24％。

   点评:公司砷化镓市场份额不断提升。公司的砷化镓射频代工业务依靠自有外延、先进的研发和制造能力,能够为客户提供高品质的HBT、pHEMT等先进工艺代工服务,终端客户涵盖国内外主流手机品牌客户以及国内三大ODM客户。截至2024年二季度末,公司已拥有砷化镓射频代工产能1.5万片/月,受益终端市场需求回暖及高集成度射频前端方案渗透,叠加下游客户积极切换供应链,公司在主要大客户处份额逐步提升。

   公司拥有碳化硅垂直产业链,产品不断升级迭代。湖南三安系国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台,产业链包括晶体生长—衬底制备—外延生长—芯片制程—封装测试,产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车、充电桩等领域,已拥有碳化硅配套产能16,000片/月,硅基氮化镓产能2,000片/月。

   目前8吋衬底已小批量试生产并在客户端验证;碳化硅二极管已推出第五代高浪涌版本,主推光伏市场,产品技术性能已达到业界领先水平;针对工业级市场,包含光伏、充电桩、工业电源等的1200V20mΩ/32mΩ/75mΩ,650V27mΩ/50mΩ及1700V1ΩSiCMOSFET已实现量产,小批量供货主要客户;针对车规级市场,包括车载充电机、空调压缩机、主驱逆变器应用的1200V13mΩ/16mΩ/32mΩ/75mΩSiCMOSFET已在重点新能源汽车客户处导入可靠性验证。

   盈利预测、估值与评级:公司下游LED行业逐步复苏,我们上调公司2024-2025年归母净利润预测分别为11.90亿元(上调7.40％)、18.41亿元(上调12.05％),新增2026年归母净利润预测为25.33亿元,对应的PE值为57x、37x和27x。

   公司是国内化合物半导体领域的领军企业,将持续受益于行业发展,我们维持公司"增持"评级。

   风险提示:技术与产品研发风险;贸易环境影响。