吉电股份(000875):3Q业绩超预期,持续盘活存量资产-季报点评

吉电股份发布三季报:3Q24实现营收32.79亿元(yoy-3.2％,qoq+6.7％),归母净利3.19亿元(yoy+69％,qoq-33％)。1-3Q24实现营收101.66亿元(yoy-7.8％),归母净利14.13亿元(yoy+30％),扣非净利13.26亿元(yoy+26％)。公司三季度归母净利好于我们预期(2.22～2.46亿元)。3Q24净利率同比增长,盈利能力有望持续增强。现金流改善增厚资金储备,拟发行REITs盘活存量资产。维持"增持"评级。3Q24净利率同比增长,盈利能力有望持续增强在绿电收入占比上升和煤电度电燃料成本下降双重作用下,3Q24毛利率yoy+1.8pp至27.2％,得益于煤价同比下降以及绿电收入占比上升。绿电项目投资带来的融资成本是公司的主要费用来源,公司3Q24期间费用率yoy+0.2pp至12.2％,其中财务费用率yoy+0.4pp至11.1％。权益比例上升,3Q24少数股东损益yoy-24％、占净利润比例yoy-19pp至30％。公司盈利能力持续增强,3Q24归母净利率yoy+4.2pp至9.7％。现金流改善增厚资金储备,拟发行REITs盘活存量资产绿电平价项目占比上升、应收绿电补贴部分回款,3Q24经营现金流yoy+40％至19亿元,期末在手现金上升至15亿元。公司于10月15日公告拟以280MW风光发电资产开展类REITs业务,总规模不超过14亿元。截至9月末公司应收账款为101亿元、主要是绿电补贴。公司通过盘活 存量绿电资产,有望降低资产负债率和提升资金效率。

   上调盈利预测,基于25年目标估值上调目标价下调度电燃料成本和少数股东权益比例,我们预测公司24-26年归母净利润为14.13/16.93/20.01亿元(前值12.03/14.52/17.28亿元),同比增速为56％/20％/18％,BPS为4.73/5.19/5.72元。参考可比25年PB均值1.2x(Wind一致预期),公司盈利能力好于行业均值,给予公司25年1.3xPB,对应目标价6.75元(前值6.06元)。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。