中金环境(300145):拟更名"南方泵业",强化品牌效应-季报点评

中金环境发布三季报:Q3实现营收13.80亿元(yoy-0.96％,qoq+17.78％),归母净利8775.71万元(yoy-16.62％,qoq+17.25％)。2024年Q1-Q3实现营收35.85亿元(yoy-4.00％),归母净利2.52亿元(yoy+16.63％),扣非净利1.98亿元(yoy+0.02％)。公司聚焦主业,强化"南方泵业"品牌效应,制造业和环保业务有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善。维持"增持"评级。利润率下滑,经营现金流同比-11％Q3公司实现毛利4.83亿元,同比-9.06％,期间费用3.47亿元,同比-7.18％,信用减值2216万元(3Q23:157万元),毛利率35.00％,同比-3.12pct,净利率6.91％,同比-1.22pct。截至9月30日,公司经营现金流净额3.52亿元,同比-11.45％,资本开支2.93亿元,同比+62.26％;应收账款16.17亿元,同比17.55％,资产负债率65.63％,同比-3.84pct。公司环保业务以政府类客户为主,制造业下游包含环保水处理和市政等公用事业行业,有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善。拟吸收合并+更名,强化"南方泵业"品牌效应据公司10月30日公告,中金环境拟吸收合并全资子公司南方泵业,吸收合并完成后,公司名称变更为"南方泵业股份有限公司",证券简称变更为"南方泵业"。2021-2023年中金环境业务板块中,泵业营收占比达78.5％、80.9％、88.2％,环境治理业务营收规模较 小,盈利能力较差。吸收合并和更名方案有利于聚焦先进制造业主业、减少管理层级、提升管理效率、强化南方泵业的品牌效应和公司核心竞争力。

   下调盈利预测,目标价3.80元根据下游行业需求和竞争情况,下调水泵收入和毛利率、下调环保咨询毛利率预测,我们预计2024-2026年归母净利润为3.13/4.11/5.17亿元(前值3.70/4.63/5.62亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.1倍,给予公司2025年18.1倍PE,对应目标价3.80元(前值2.51元)。

   风险提示:宏观经济影响制造业订单,环保资产减值风险,原材料价格波动。