嘉益股份(301004):业绩表现亮眼,下游高景气延续-2024年三季报点评

投资要点:上调盈利预期及目标价,维持"增持"评级。公司业绩符合预期,考虑当前行业经营景气度,以及公司客户拓展节奏及越南基地爬坡进度,我们上调公司盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为7.25/8.64/10.69元(前值6.77/8.09/10.01元),参考行业估值水平,考虑公司绑定核心品牌客户,爆款大单品动销趋势保持向上,预计业绩增长有望超过行业平均,故给予公司估值溢价,给予公司2025年16.0xPE,上调目标价至138.26元,维持"增持"评级。

   营收延续高增。公司营收延续高增长,主要得益下游核心客户品牌Stanley产品外型创新＆差异化营销能力突出,品牌出圈,保温杯快销品逻辑验证,亚马逊及独立站渠道动销火爆,公司创新研发及精益制造能力突出,2024Q3越南基地投产,优化供应链能力＆深化合作关系,订单持续受益客户高景气。

   越南基地爬坡＆汇兑扰动利润率。2024Q3公司销售毛利率/净利率39.4％/26.0％,环比-0.9pct/-2.6pct,环比-0.7pct/-0.2pct。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率0.7％/3.6％/3.4/1.4％,同比-0.8pct/+1.1pct/-0.7pct/+1.3pct。预计2024Q3汇兑影响约1000万,剔除后扣非规归母净利润增长40％。此外,越南基地产能爬坡中,有人员及设备的前置投入,同样对毛利率及费用率有影响。

   长期看,Stanley除爆款Quencher外,积极培育Iceflow等新产品线,主动营销下有望推动增量份额。品牌端持续形象露出及消费者教育,产品快消化助力消费黏性增强＆终端市场扩容。渠道端,Stanely横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场,纵向打通线下实体店,扩张全球市场影响力。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。