三人行(605168):Q3业绩仍承压,积极挖掘新增长点-季报点评

三人行发布三季报:Q3营收11.72亿元(yoy-30.71％),归母净利5154.73万元(yoy-49.56％),业绩低于我们预期(0.8-1亿)。24年Q1-Q3营收30.85亿元(yoy-20.61％),归母净利1.82亿元(yoy-43.15％),扣非净利1.61亿元(yoy-48.79％),业绩承压主因外部环境影响。我们认为未来经济环境有望好转拉动公司基本面改善,公司持续提升专业能力,积极挖掘新增长点,维持"买入"评级。业绩下降因行业偏弱,部分广告主减少投放24Q3营收同降约31％,归母净利同降约50％,主因外部环境偏弱,广告主营销预算收紧,部分汽车行业客户及个别快消品行业客户广告投放减少。Q1-Q3综合毛利率17.52％,同降0.96pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.58％/1.47％/1.23％/0.38％,同比+1.53/+0.31/+0.28/-0.2pct,期间费用率提升,主因营收下降。聚焦主业,不断提升专业水平和核心竞争力公司不断适应市场变化,聚焦主业,围绕核心业务深入挖掘客户需求,持续提升团队的专业能力和交付质量。加强业务的集成和协同能力,优化整合资源,加强增量市场布局,统筹推进各类重大项目、新项目的落地实施。奥运期间,公司为伊利、华润怡宝、中国广电等客户投放奥运主题广告。积极开展对外投资,挖掘新增长点公司贯彻"以新质生产力驱动高质发展"的战略,充分发挥自身资源禀 赋,利用多年来积累的头部客户资源优势、优秀人才优势,进行多元业务布局。公司投资设立先进装备制造产业基金;重点战略投资项目华润饮料于24年10月成功在港交所上市;与合生创展达成战略合作,运营北京超极合生汇的体育彩票及福利彩票销售业务,并取得了喜人的销售业绩。公司将通过品牌营销宣传推广优势、结合自身优质客户资源和全国布局优势,并积极探索争取更多体育彩票创新业务。

   下调盈利预测,维持"买入"评级结合Q1-Q3实际业绩和经营状况,我们下调24-26年数字营销服务业务营收和毛利率,调整24-26年归母净利预测至3.53/4.31/5.18(前值4.83/5.75/6.36)亿元,可比公司Wind一致预期25年PE均值24X,考虑公司业绩中有部分投资收益,且其兑现有一定不确定性,给予一定折价,给予25年PE18X,目标价36.54(前值27.24)元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济承压,市场竞争激烈。