中金公司(601995):费用类业务仍承压,自营收入同比转正-三季点评

事项:中金公司发布2024年三季报,营业收入134.49亿元(YoY-23.0％),归母净利润28.58亿元(YoY-38.0％)。总资产6554亿元(较上年末+5.0％),归母净资产1088亿元(较上年末+4.0％),EPS(摊薄)0.59元/股,BVPS18.52元/股。

   平安观点:?业绩持续承压,自营表现改善驱动业绩降幅收窄。24Q3单季度营业收入45.4亿元(QoQ-10％,YoY-10％),归母净利润6.3亿元(QoQ-36％,YoY-40％),汇率波动导致的汇兑损失是环比表现最主要的拖累项,其次Q3经纪与信用业务的收入压力也较大,但自营收入在24Q3明显改善。前三季度经纪/投行/资管/自营净收入分别同比-27％/-21％/-12％/+7％,利息净收入-11.9亿元(vs上年同期-8.3亿元),经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别占比19％/15％/6％/55％/-9％。24Q1-Q3管理费用102.6亿元(YoY-15％),管理费率76.3％(YoY+7.0pct);信用减值损失727万元(上年同期信用减值转回251万元)。杠杆倍数5.08倍(YoY-0.15倍,较上年末-0.11倍,QoQ+0.18倍),年化ROE为3.6％(YoY-2.5pct)。

   轻资产业务继续承压。根据Wind,前三季度沪深两市A股日均成交额9210亿元(YoY-9％),中金公司经纪净收入同比降幅更深,预计主要是佣金率下行和代销收入下降拖累。24Q3中金公司承销规模环比有所改善,但同比仍然承压,前三季度IPO承销规模30亿元(YoY-89％),增发及配股157亿元(YoY-80％),债券承销8440亿元(YoY+7％)。

   金融投资规模环比增长。24Q3末自营规模3512亿元(YoY-2％,较上年末-0.4％,较24H1+6.7％)。其中其他债权投资757亿元(较上年末+15％)、其他权益工具投资18亿元(vs上年末无持仓,较24H1+4％),交易性金融资产2754亿元(较上年末-3％)。

   投资建议:公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力,投行、交易等专业能力领先。但考虑到公司前三季度主营业务收入承压、支出端相对刚性,下调公司24/25/26年归母净利润预测至41.8/45.3/49.7亿元(原预测为45.5/49.4/54.1亿元),对应同比变动-32％/+8％/+10％,目前股价对应2024年PB约1.9倍。资本市场改革注重高质量发展,公司专业实力突出、长期仍将受益,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)资本市场改革进度不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)宏观经济下行影响全球风险偏好。4)监管行政处罚力度超出预期