九阳股份(002242):Q3需求承压,但现金流有所改善-三季点评

事件:九阳股份公布2024年三季报。公司前三季度实现收入61.8亿元,YoY-8.8％;实现归母净利润1.0亿元,YoY-73.0％。经折算,公司Q3单季度实现收入18.0亿元,YoY-27.1％;实现归母净利润-0.8亿元,YoY-166.5％。我们认为,Q3国内小家电需求较低迷,九阳单季经营表现承压,期待后续经营改善。

   Q3单季收入同比有所下降:分区域来看:1)国内厨房小家电消费景气低迷,我们推断Q3九阳内销收入同比下降。据久谦数据显示,Q3九阳线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-16.6％。2)受外销代工需求波动影响,我们推断公司Q3外销收入同比有所下降。展望后续,各地以旧换新政策持续发力,部分省市补贴政策增加电饭煲、蒸烤箱、微波炉等小家电品类,有望提振小家电消费景气,九阳持续拓展新品和新渠道,收入规模有望回升。

   Q3单季盈利能力同比下降:九阳Q3归母净利率-4.3％,同比-9.0pct。公司单季净利率转负,主要因为:1)公司加大营销推广和研发投入力度,Q3期间费用率同比+10.7pct,其中销售费用率、研发、管理费用率同比分别+8.1pct、+1.5pct、+1.2pct。2)收入规模下降导致规模效应减弱,且受到原材料价格上涨和汇率波动影响,Q3毛利率同比-0.6pct。

   Q3经营性现金流同比显著改善:九阳Q3经营性现金流净额1.9亿元,YoY+109.5％。公司经营性现金流状况明显改善,主要因为备货支出减少,Q3购买商品、接受劳务支付的现金YoY-19.8％。本期末,公司货币资金余额25.8亿元,YoY+38.4％,现金储备较为充裕。

   投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,持续推进直营化渠道改造,有望助力公司长期高质量发展。随着后续小家电消费逐步复苏,公司经营有望展现较大弹性。预计公司2024年～2026年的EPS分别为0.18/0.65/0.79元,维持买入-A的投资评级,给予公司2025年20倍动态市盈率,相当于12个月目标价12.90元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。