福能股份(600483):24Q3电量下降影响收入,在手项目资源充足

营业收入小幅上升,归母净利润实同比增长。2024年前三季度,公司实现营收104.85亿元(+1.22％),归母净利润17.73亿元(+8.38％),扣非归母净利润17.44亿元(+10.60％)。其中,第三季度实现营收38.20亿元(-4.13％),归母净利润5.85亿元(-16.60％),扣非归母净利润5.77亿元(-10.83％)。2024年前三季度,公司营业收入同比增长主要系发电量增加影响,公司发电量176.23亿千瓦时(+0.37％),上网电量为167.58亿千瓦时(+0.47％);第三季度收入下降主要系发电量同比下降影响,公司发电量64.64亿千瓦时(-3.51％),上网电量61.50亿千瓦时(-3.35％)。

   公司新获热电联产项目核准,火电装机规模有望进一步提升。福建发改委于2024年8月核准泉惠石化工业区热电联产二期工程项目,项目拟建设2×650MW超超临界燃煤发电供热机组;目前公司在建火电项目为泉惠石化工业区2X660MW超超临界热电联产项目,公司在建及待建的热电联产项目合计装机容量为262万千瓦,预计将于2026-2027年间投产,项目投产后公司火电板块业绩有望进一步增长。

   海上风电项目逐步落地,期待新获海上风电项目资源。目前,公司长乐外海J区海上风电场项目已获得福建省发改委核准,后续将逐步启动开工建设。沿海省份海上风电项目资源开发进程有望加快推进,未来福建省海上风电项目资源配置、开发将逐步落地,公司作为福建省属企业,获取项目资源优势较强,未来有望持续获取福建省内较为优质的海上风电项目资源,实现业绩稳步增长。

   风险提示:电量下降;电价下滑;煤价上涨;项目投运不及预期。

   投资建议:由于电量下降,下调盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.3/30.3/32.8亿元(原预测值为29.8/31.6/35.0亿元),分别同比增长7.9％/7.0％/8.4％;EPS分别为1.06、1.14、1.23元,当前股价对应PE为9.0/8.4/7.8X。给予公司2024年9-10xPE,公司合理市值为255-283亿元,对应9.57-10.64元/股合理价值,较目前股价有0％-11％的溢价空间,维持"优于大市"评级。