瑞丰银行(601528):业绩亮眼,拨备上行-2024年三季报点评

业绩继续保持高增。2024年前三季度实现营收33.22亿元(YoY,+14.67％),归母净利润14.42亿元(YoY,+14.57％)。其中,三季度单季营业收入和归母净利润同比分别增长14.30％和13.46％。前三季度年化加权平均ROE为11.13％,同比提升0.32个百分点。

   净息差降幅收窄,贷款投放边际改善。前三季度公司净利息收入同比下降1.3％,较上半年2.4％的降幅有所收窄。价格上,前三季度公司披露的净息差1.52％,同比下降23bps(上半年净息差同比收窄32bps),较上半年下降2bps,降幅明显收窄。规模上,期末资产总额2113亿元,贷款总额1250亿元,存款总额1575亿元,同比分别增长7.3％、9.8％和8.2％。相较于二季度,三季度贷款投放速度有所提升。公司金融投资规模今年整体保持稳定,期末贷款净额占资产总额的57.4％,较年初提升了1.4个百分点。

   非息收入继续保持高增。前三季度实现非息收入10.4亿元,同比增长77.9％,占营业收入的31.3％,较上半年提高了1.1个百分点。其中,投资收益等其他非息收入为10.0亿元,同比增长73％。

   资产质量稳定,加大拨备计提力度。期末不良率0.97％,关注率1.56％,均与6月末持平,资产质量稳健。但公司进一步加大了拨备计提力度,前三季度信用资产减值损失计提同比高增47.9％,期末拨备覆盖率330％,较6月末提升了6.2个百分点,较年初提升了25.8个百分点。我们计算的前三季度拨备前利润同比增长了22.2％,同时抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.55亿元(去年同期为0.32亿元),也对净利润有一个明显提振,因此公司加大拨备计提平滑利润增速,进一步增厚安全垫。

   投资建议:公司越城区和义乌区信贷投放空间广阔,同时通过积极参股收购实现空间拓源。公司经营区域经济和体制优势突出,静待小微领域市场回暖。

   我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测,对应同比增速为12.1％/12.9％/14.9％。当前股价对应2024-2026年PE值为5.2x/4.6x/4.0x,PB值为0.55x/0.50x/0.45x,估值处在低位,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。