首旅酒店(600258):开店结构边际向好,管理持续提质增效

事件:公司发布2024年前三季度业绩。前三季度公司实现营收58.89亿元,同比下降0.37％;实现归母净利润7.23亿元,同比增长5.63％;实现归母扣非净利润6.61亿元,同比增长5.77％。

   RevPAR延续承压态势,新开标准品牌占比持续提升:分部看,前三季度公司酒店/景区业务营收分别同比-0.5％/+0.9％;营业利润分别+6.2％/-9.1％。三季度酒店RevPAR仍有承压,下降6％(不含轻管理酒店)。但开店增量和结构改善仍抵消了部分RevPAR下滑影响,三季度公司新开店385家,其中标准管理酒店数量为232家,占比60.3％,同比提升18.4pct。前三季度公司新开门店952家,净开门店数为485家,期末门店数达6748家(含境外两家)。

   控费有力,利润率改善:公司前三季度毛利率为39.59％,同比-0.15pct,相对平稳。前三季度销售/管理/财务费用率分别+0.87/-0.43/-0.68pct,销售费用提升主要是因为OTA订单较去年有所上升,且增加营销推广人员;财务费用下降主要是租赁负债利息减少,以及公司陆续偿还贷款导致利息支出减少。前三季度公司归母净利率为12.28％,同比+0.69pct。

   投资建议:2024年公司保持稳健开店节奏、迭代产品推进老店改造升级、逸扉等中高端品牌较快发展,中长期门店结构和质量存在边际改善空间。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为8.30/9.37/10.69亿元,对应PE为19.17/16.99/14.88X,维持"增持"评级。

   风险提示:拓店不及预期;经营恢复不及预期;高端品牌发展不及预期