宇信科技(300674):利润略超预期,关注AMC新机遇-2024年三季报点评

本报告导读:经营质量大幅改善,利润略超预期,关注后续不良资产处置领域的机遇,有望打开业绩和估值的成长空间

   投资要点:上调目标价至35.72元,维持"增持"评级。考虑到投资收益的增加和减值损失的下降,上调盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.54(+0.07)、0.64(+0.07)、0.74(+0.08)元。参考可比公司2025年55.41倍PE,上调目标价至35.72元,维持"增持"评级。

   单季度利润扭亏,略超预期。2024年前三季度公司实现营业收入23.51亿元,同比下滑23.05％,Q3单季度实现营收8.61亿元,同比下滑22.98％。收入下滑主要是集成业务的收缩和软件发业务的主动选择,符合预期。公司前三季度实现归母净利润2.62亿元,同比增长64.36％,Q3单季度实现利润0.99亿元,同比扭亏。利润上行的三大动力分别为毛利率提升,投资收益的增加和减值损失的下降,幅度略超预期。

   经营质量大幅改善,毛利率提升。前三季度公司综合毛利率为32.67％,较上年同期大幅提升4.98pct。毛利率的提升来自于两方面,一是低毛利集成业务占比下降,二是公司主动选择高质量业务,放弃低毛利和回款条件较差的业务,使得公司无论是毛利率还是现金流都有较大幅度的改善。虽然公司收入有明显下滑,但收到的经营性现金不降反升,应收账款有较大幅度减少,坏账计提也随之下降,净利率回到11.52％,经营质量大幅改善。

   AMC新业务有望打开全新增长曲线。2024年10月18日公司公告于厦门资产管理公司成立合资公司并已取得营业执照。我国个贷不良资产面广量大,公司通过科技手段赋能不良资产管理,提升对于不良资产包的评估能力、处置能力、资源整合能力、处置分发机制以及运营效能。除传统IT项目制商业模式外,有望开辟合作运营分成的新商业模式,同时打开收入和估值的成长空间。

   风险提示:银行IT投入节奏不及预期;人力成本上升;竞争加剧。