巨星科技(002444):收入加速、远超龙一,全球龙头星光闪耀-2024年三季报点评

巨星科技发布2024Q3季报,收入加速增长,单季度创上市来历史新高?收入高增30％+,单季度创上市来历史新高:24Q3收入43.83亿元,yoy+30.25％,符合此前预增公告(9月28日,下同)预期30％+;归母净利润7.42亿元,yoy17.05％(此前预增公告增长9～33％,中枢21％);扣非归母净利润7.26亿,yoy13.37％(此前预增公告增长13～38％,中枢26％),利润增速略低于中枢,预计主要系汇率结算问题。?值得一提的是收入创上市来历史新高:我们认为,这是公司收入体量的一个重大突破,不仅是公司行业地位的提升,同时也是公司供应链和产能端的突破。-行业地位方面:单季度收入体量超越上一轮美国主动补库峰值(22Q3收入36亿),代表公司并非周期性经营恢复,而是公司成长性有实质性提升。相比之下,全球工具龙一史丹利百得(SWK.N)近期披露三季报,显示第三季度收入yoy-5％(剔除并购影响),巨星相对龙一增速有显著超额,同样表明公司强劲的α!-供应链＆产能方面:上一轮峰值(2022年)的产能释放,以国内供应链为主,公司海外产能占比尚且不高,国内供应链管理难度相对较低、全员加班加点尚能完成相关交付;而2023-2024年以来,公司积极加快海外产能建设,但由于海外供应链管理相对更加困难,产能爬坡相对缓慢。我们认为,此次单季度收入创新高,代表公司海外产 能一定程度上顺利释放,同时也意味着全球供应链管理能力更上一个台阶,预计公司后续无论是推动生产全球化深入还是应对各地可能的贸易摩擦,均有望更游刃有余。

   盈利＆费用:毛利率在汇率压力下逆势提升、销售＆研发优化显著-盈利能力:24Q3毛利率32.9％,同比-0.4pct,环比0.2pct;单Q3汇率因素有比较大负面影响,但是预计Q3产品结构和海外产能爬坡(海外产能建设带来关税优惠、海外产能规模效应)带来了比较多正向贡献,而使得最终毛利率环比仍有0.2pct提升。24Q3归母净利率16.9％,同比-1.9pct,环比-6.1pct,预计主要系汇兑和投资收益影响。-费用方面:三费均有一定优化,财务费用预计主要系汇兑影响。24Q3期间费用率合计为15.24％,同比+0.9pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8％/5.0％/2.1％/2.3％,同比变化-0.7/-0.7/-0.2/+2.6pct。其中财务费用(预计主要是汇兑)Q3为1.01亿元,而Q2为财务费用-1.15亿元;-投资收益:单Q2投资收益2.39亿(收入占比7.0％),单Q3投资收益1.25亿元(收入占比2.9％),环比下降1.1亿元(环比收入占比下降4.2pct)。

   因此,综合考虑财务费用率-汇兑(预计约同比+2.6pct,环比+5.7pct)和投资收益/收入(同比+1.7pct、环比-4.2pct)等扰动因素后,公司经营利润率预计同环比仍有不错表现。

   来自经营现金流量表的指引,可积极展望后续增长

   24Q1-24Q3,公司销售商品、提供劳务收到的现金为99亿元,yoy19％;公司购买商品、接受劳务支付的现金为68亿元,yoy42％。如果拆单Q3来看,销售商品、提供劳务收到的现金为39亿元,yoy33％;购买商品、接受劳务支付的现金为27亿元,yoy51％。收现与支出二者之间的增速有一定轧差,主要系本期下游需求上升,公司增强了生产计划和采购活动,进而使得采购环节的现金流出时间相较于销售回款周期有所提前。我们认为,这也表明公司正在积极生产、采购以应对在手订单交付,后续增长可期。

   巨星科技是机械出口链长中短期皆具备较高确定性的稀缺标的