新产业(300832):单三季度收入同比增长15％,海外业务保持快速增长

单三季度营收同比增长15％,业绩表现稳健。2024年前三季度公司实现收入34.14亿(+17.41％),归母净利13.84亿(+16.59％),扣非归母净利润13.31亿(+20.80％)。单三季度实现收入12.03亿(+15.38％),归母净利4.80亿(+10.02％),扣非归母净利4.63亿(+11.62％),业绩增长稳健。

   海外业务保持优异成长性,T8流水线实现快速装机。前三季度国内收入同比增长13.60％,其中第三季度在化学发光试剂集采落地之际,国内试剂销售面临短期调整,收入增速较上半年有所放缓;海外收入同比增长25.16％,在高基数及美元兑人民币贬值的背景下,试剂类收入在第三季度仍实现高增长。

   前三季度试剂类收入同比增长17.93％,仪器类收入同比增长16.27％。装机方面,前三季度国内外X8实现销售/装机795台,国内外的装机结构持续优化;T8流水线产品已完成装机/销售30条,6月实现量产以来进展迅速,反映大型仪器不断获得市场认可。第三季度,公司乙型流行性感冒病毒IgM,人副流感病毒IgM抗体及腺病毒IgM抗体试剂盒获批上市,进一步丰富呼吸道试剂菜单。

   盈利能力保持稳定,销售费用率有所下降。公司前三季度毛利率为72.34％(-0.06pp),销售费用率15.30％(-1.33pp),管理费用率2.59％(-0.46pp),研发费用率9.59％(+0.26pp),财务费用率-0.69％(+0.21pp),归母净利率40.52％(-0.28pp)。前三季度经营性现金流净额为9.58亿(+3.35％),与归母净利润的比值达68％,保持健康水平。

   投资建议:国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,海外试剂保持良好增长趋势,自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破更多大型医疗终端。公司的仪器平台进一步扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,公司平台化优势将不断凸显。考虑国内政策和宏观环境影响,下调收入和盈利预测,预计2024-26年收入为46.45/56.25/69.24亿(原为49.01/61.03/74.92亿),同比增长18.2％/21.1％/23.1％;归母净利润为19.45/23.80/29.52亿(原为20.65/26.08/32.28亿),同比增长17.6％/22.3％/24.0％,当前股价对应PE为28/23/18X,维持"优于大市"评级。

   风险提示:集采降价风险;行业竞争加剧的风险;海外拓展不及预期的风险;地缘政治风险;新业务领域拓展不及预期的风险。