鸿路钢构(002541):弱需求下产量同比略增,钢价下行拖累单吨盈利

事件:公司公告2024Q1-3实现营收158.87亿元同降6.37％;实现归母净利润6.55亿元同降26.29％;实现扣非归母净利润3.57亿元同降48.98％。

   产量保持稳中略增,竞争加剧叠加钢价下滑拖累单吨盈利。2024Q1-3公司新签合同额219.26亿元同降4.34％,其中Q3新签75.70亿元同降3.74％;2024Q1-3钢结构产量325.07万吨同增0.58％,单吨加工净利润108.57元同降48.7％(以扣非归母净利润/产量计算)。23Q3-24Q3公司钢结构加工产量112.88/125.59/91.79/118.79/114.49万吨同增29.04％/21.37％/0.09％/0.14％/1.43％;单吨加工净利221.10/139.30/95.29/125.01/105.41元;23Q3-24Q3公司大订单单吨报价5783.0/5531.2/5776.5/5418.9/5045.3元(计算加工费时剔除来料加工合同),公司主材之一的热轧板卷单吨均价分别为3907/3919/3945/3813/3357元,Q3单吨订单报价及盈利同比下降,一方面由于下游开工率放缓导致行业竞争加剧,另一方面受到钢价下行影响成本核算导致加工利润承压。

   盈利能力继续承压,坚持研发投入智能化转型。2024Q1-3公司销售毛利率为10.18％,同降1.05pct;期间费用率6.68％同增1.04pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.56％/4.58％/1.54％,同比变动0.04pct/0.72pct/0.28pct,其中研发费用率3.19％同增0.68pct,主要系公司持续投入智能化转型;资产及信用减值损失率0.11％同增0.1pct;归母净利率4.13％同降1.11pct。前三季度公司经营性活动现金净流入3.27亿元,较上年同期少流入4.25亿元;截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为33.0/87.1/41.4/10.6亿元,较年初变动20.95％/1.16％/-5.76％/6.78％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入224.26/251.95/288.43亿元,归母净利润8.73/9.78/11.87亿元。10月31日收盘价对应PE分别为11.41/10.19/8.40倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;原材料波动风险