重庆百货(600729):缩减汽贸致业绩承压,加速调整推动业绩企稳

事件:重庆百货发布2024年三季报,前三季度公司实现营收130.04亿元/-12.00％,归母净利润9.23亿元/-19.24％,扣非归母净利润9.01亿元/-12.12％;Q3单季度实现营收40.24亿元/-12.96％,归母净利润2.11亿元/-12.43％,扣非归母净利润1.96亿元/-9.12％。

   点评:主动缩减汽贸业务规模,收入有所下降。前三季度公司营收130.04亿元/-12.00％,重庆地区:1)百货收入16.29亿元/-8.20％;2)超市收入52.86亿元/-2.08％;3)电器收入24.16亿元/+1.88％;4)汽贸收入32.78亿元/-30.31％;5)其他收入1.48亿元/-28.48％。百货/超市/电器/汽贸业态门店数量分别变化0/-2/+1/-6家。四川地区:1)百货收入1.49亿元/-12.99％;2)超市收入0.97亿元/-12.64％。湖北地区:超市收入0.03亿元/-89.50％。公司收入下降主要系汽贸业态下滑所致,公司为控制经营风险,主动减少特供车业务规模。

   费用管控得当,费用率表现稳定。前三季度公司费用率19.56％/+0.53pct,其中销售费用率14.35％/+0.81pct;管理费用率4.80％/+0.13pct;研发费用率0.09％/-0.05pct;财务费用率0.32％/-0.36pct。单Q3费用率20.68％/+1.26pct,其中销售费用率15.24％/+0.95pct,管理费用率5.02％/+0.57pct,研发费用率0.08％/-0.06pct,财务费用率0.34％/-0.21pct。公司不断加强费用管控,费用率趋于平稳。

   盈利能力相对平稳。前三季度公司毛利率25.94％/+0.23pct,其中重庆地区百货/超市/电器/汽贸毛利率分别为70.56％/25.19％/19.28％/5.93％,分别-1.15pct/-2.32pct/-0.77pct/-0.18pct;归母净利率7.10％/-0.60pct,扣非归母净利率6.93％/-0.31pct。单Q3毛利率24.36％/-0.90pct,归母净利率5.25％/+0.23pct,扣非归母净利率4.87％/-0.76pct。低毛利的汽贸业态占比降低,公司前三季度毛利率保持稳健。

   投资建议:公司四大业态积极变革,竞争力持续提升。马消金融客群不断优化,不良率维持良好,有望受益金融监管趋严趋势。考虑到消费市场承压,调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入为168.68/173.33/178.23亿元,归母净利润为12.27/13.18/14.17亿元,对应PE为8/7/7倍,维持"买入"评级风险提示:宏观经济下行;门店拓展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。