淮北矿业(600985):三季度煤化工销量环比增长,乙醇逐步贡献业绩增量-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,淮北矿业发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入566.69亿元,同比增长2.04％,归属于上市公司股东净利润41.39亿元,同比减少18.17％,扣非后归属于上市公司股东净利润40.81亿元,同比减少16.5％。基本每股收益为1.58元,同比减少22.55％。加权平均ROE为10.21％,同比减少4.07个百分点。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现总营业收入194.3亿元,同比增加6.55％,归属于上市公司股东净利润12.04亿元,同比下降18.12％,扣非后归属于上市公司股东净利润11.93亿元,同比减少17.6％.投资要点:煤炭业务:成本控制能力强,前三季度吨毛利同比小幅下降。2024年前三季度,公司实现商品煤产量1567.04万吨,同比-6％,商品煤销量1187.83万吨(不包含公司内销,下同),同比-14％,商品煤吨煤售价1114.7元/吨,同比-7％,吨煤成本为557.1元/吨,同比-11％,吨煤毛利实现557.6元/吨,同比-3％。

   环比看第三季度,销量价格双降,吨毛利有所承压。2024年第三季度,公司实现商品煤产量534.7万吨,同比-1％,环比+5％,商品煤销量384.5万吨,同比-3％,环比-4％。公司吨煤售价1052.7元/吨,同比+3％,环比-5％,吨煤成本为540.8元/吨,同比+6％,环比+1％,吨煤毛利实现511.9元/吨,同比基本持平,环比-11％。煤炭业务毛利率48.6％,环比下降3个百分点,同比下降1个百分点。

   煤化工业务:前三季度销量同比下滑拖累业绩。焦炭方面,前三季度焦炭产量265.3万吨,同比-3％;焦炭销量259.4万吨,同比-4％;

   焦炭单位价格(不含税,下同)2029.8元/吨,同比-13％;焦炭销售收入52.65亿元,同比-17％。甲醇方面,前三季度甲醇产量28.7万吨,同比-20％;甲醇销量15.8万吨,同比-56％;甲醇单位价格2169.9元/吨,同比+2％;甲醇销售收入实现3.42亿元,同比-55％。乙醇方面,前三季度乙醇实现产量22.4万吨,销量21.0万吨,单位售价5222.7元/吨,销售收入10.99亿元。

   环比看三季度,销量环比增长助力营收小幅提升,乙醇项目随产能利用率提升,逐步贡献业绩增量。焦炭方面,第三季度焦炭产量95.4万吨,同比-4％,环比+16％;焦炭销量88.9万吨,同比-12％,环比+6％;焦炭单位售价1843元/吨,同比-8％,环比-5％;焦炭销售收入实现16.4亿元,同比-19％,环比+1％。甲醇方面,第三季度甲醇产量12.6万吨,同比+16％,环比+81％;甲醇销量4万吨,同比-62％,环比+10％;甲醇单位售价2151.8元/吨,同比+6％,环比-3％;

   甲醇销售收入0.86亿元,同比-60％,环比+7％。乙醇方面,第三季度乙醇实现产量14.8万吨,销量14.7万吨,单位售价5147.5元/吨,销售收入7.56亿元。公司60万吨无水乙醇项目于去年底进行试生产,今年8月份产能利用率接近满产,将逐步成为公司新的利润增长点。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为705.2/739.0/784.5亿元,同比-4％/+5％/+6％,归母净利润分别为51.9/56.4/65.6亿元,同比-16.6％/+8.7％/+16.2％;EPS分别为1.93/2.10/2.43元,对应当前股价PE为8/7/6倍。考虑到公司长协定价为主,煤炭业务经营有望稳健向好,未来煤炭、火电、煤化工板块仍有产能增量,公司未来成长空间可期,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;煤化工业务投产不及预期;政策调控力度超预期风险等