永兴材料(002756):锂盐业务成本优势凸显,特钢业务经营保持稳定-三季报点评

公司发布三季报:前三季度实现营收62.31亿元,同比-35.79％;实现归母净利润9.71亿元,同比-68.19％。公司24Q3实现营收17.39亿元,Q3环比-20.69％;实现归母净利润2.02亿元,Q3环比-32.58％。Q3利润环比有所下滑,一方面是由于锂价持续下行,国产电池级碳酸锂24Q2/Q3均价分别为10.52/7.94万元/吨,Q3环比-24.52％,另一方面是下游需求相对平淡的情况下,公司更加注重产品质量的提升,而并不追求量上的释放。

   锂业务降本增效:面对锂价大幅下跌带来的不利影响,公司坚持实施以"终端龙头、优质正极、特色细分"为主要客户的销售策略和"长协为主、应销尽销"的经营方针,确保锂业务稳健运行。另外,公司对全产业链进行优化,降低生产成本,提高产品竞争力。今年上半年公司碳酸锂单吨营业成本仅为5万元,同比降本10％以上,预计下半年随着降本增效持续推进以及一些原辅料价格的下降,公司碳酸锂单吨成本将进一步优化。

   重点项目方面:公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证变更登记,证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年,目前正在进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作,预计明年可实施落地;永兴新能源投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目,目前已经完成项目立项,正在进行相关审批手续,预计年内有望启动项目建设;永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成,进入设备安装阶段。此外,矿石原料输送项目也在进行中。

   特钢业务稳中有升:在能源用钢需求复苏背景下,公司及时调整产品结构,优化产品比例,吨钢毛利提升明显。2023年,公司吨钢毛利2000元/吨以上产品销量占比超过40％。预计今年前三季度公司吨钢毛利仍维持在较高水平。

   风险提示:项目建设进度不及预期;产品价格波动超预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   考虑到锂价进一步调整,下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为82.11/91.20/100.27(原预测89.82/96.51/106.24)亿元,同比增速分别为-32.6％/11.1％/9.9％;归母净利润分别为11.63/12.80/15.95(原预测13.67/15.33/19.05)亿元,同比增速分别为-65.9％/10.1％/24.6％;摊薄EPS分别为2.16/2.38/2.96元,当前股价对应PE为18/16/13X。考虑到公司资源优势突出,成长路径清晰,锂业务降本增效成果显著,能够有效应对锂价下跌带来的不利影响,维持"优于大市"评级。