山西焦煤(000983):焦煤价格环比下降拖累三季度业绩,焦煤行业龙头资源储量丰富-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,山西焦煤发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入330.9亿元,同比-18.68％;归属于上市公司股东的净利润28.46亿元,同比-49.52％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.63亿元,同比-51.30％;基本每股收益0.50元/股,同比-51.4％;

   加权平均ROE7.66％,同比-7.80％。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入115.2亿元,环比+4.58％,同比-12.28％;实现归属于上市公司股东净利润8.80亿元,环比-13.42％,同比-21.54％;实现扣非后归母净利润8.83亿元,环比-10.22％,同比-21.54％。

   投资要点:环比看三季度,价格跌费用升,业绩略有承压。单看三季度,公司实现归母净利润8.8亿元,环比减少1.4亿元(-13％),业绩的下降主要由价格下跌、成本费用提升导致。价格端,受三季度下游铁水、焦炭需求低迷以及进口煤冲击影响,京唐港主焦煤库提价1894元/吨,环比减少198元/吨(-9％),焦煤市场价格弱势运行将负向影响企业焦煤售价情况,公司三季度毛利率13.6％,较二季度15.5％下滑1.8个百分点。费用端,三季度销售费用/管理费用/研发费用分别实现1.66亿元/10.04亿元/3.65亿元,分别环比+0.89亿元/1.31亿元/0.33亿元,财务费用实现1.27亿元,环比-0.31亿元,整体期间费用率达到11.3％,环比增加2个百分点,亦影响企业业绩环比下滑。

   关注四季度下游补库以及宏观情绪转好对焦煤价格的正向作用。目前下游钢厂、焦化厂焦煤库存都处于低位水平,需关注年末冬储带来的补库需求释放对焦煤价格的抬升机会,同时也需要关注宏观情绪转好,推动产业链价格修复,从而带动焦煤价格上涨的机会。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为484.06/503.23/520.39亿元,同比-13％/+4％/+3％,归母净利润分别为38.46/43.89/50.16亿元,同比-43％/+14％/+14％;EPS分别为0.68/0.77/0.88元,对应当前股价PE为12/11/9倍。考虑到公司焦煤销售采取稳健的长协机制,当前焦煤市场价有望逐步企稳,且公司资源储量丰富(截至2023年末有66亿吨煤炭资源储量),重视高分红回报投资者,投资价值明显,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;政策调控力度超预期风险;焦煤原料价格波动风险等。