科博达(603786):产品突破＆客户优化驱动营收业绩双增-2024年三季报点评报告

事件:科博达发布2024年三季报:公司2024年前三季度实现营收42.73亿元,同比+33.79％,实现归母净利润6.07亿元,同比+33.24％,实现扣非归母净利润5.68亿元,同比+31.25％。

   观点:产品突破＆客户优化推动Q3营收同/环比+24.15％/+15.48％。公司2024Q3实现营收15.30亿元,同/环比+24.15％/+15.48％。我们认为原因主要有二:一是Q3新产品放量,公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收同比+19.25％/+16.80％/+94.30％/+0.15％,环比+17.17％/+12.11％/+48.46％/+5.56％。产品方面,2024年上半年,公司新增定点项目43个,在研项目136个,预计全生命周期销量超过2.8亿只;客户层面,公司客户结构优化,2024年上半年新势力销售占比超15％。

   降费释放盈利空间,2024Q3归母净利率同/环比+0.78/+3.85pct。

   2024Q3实现归母净利润2.35亿元,同比+30.77％,实现归母净利率15.36％,同/环比+0.78/+3.85pct,其中2024Q3毛利率29.65％,同/环比-0.91/+3.54pct;期间费用率12.34％,同/环比-3.72/-2.45pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct,环比+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct。经营性现金流净流入4.14亿元,同/环比+3.31/+4.42亿元,经营情况大幅改善。

   海外客户拓展+产能布局,全球化塑造公司成长新动力。2024年上半年,公司全球市场产品＆客户拓展迅速,Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司已于2023年实现日本工厂设立并正式投产,正积极筹划欧洲和北美设厂事宜,产能本土化有望规避关税、运费波动等风险,助力国际市场拓展。

   盈利预测及投资评级:公司产品＆客户拓展迅速,新增定点项目有望驱动公司持续成长,预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元,当前股价对应PE为26.7/21.0/17.2倍,可比公司PE均值为41.4/30.6/23.4倍,公司估值水平低于可比公司,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;产品定点不及预期;下游定点车型销量不及预期;上游原材料涨价;地缘政治风险。