海格通信(002465):自主可控通信龙头,北斗+卫星打开发展新时代-季报点评

首次覆盖给予"买入"评级。公司是我国军工通信龙头之一,近年来,随着北斗三期顺利组网与我国低轨星座逐步推进,无论是对于军工通信还是国内民用通信市场,都打开了全新的增长空间。公司作为老牌军工通信企业,在北斗通信终端领域,率先实现了"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局。在卫星通信领域,公司前瞻布局天通终端全产业链。随着北斗通信、卫星通信逐步在军用与民用领域渗透,公司将迎来全新的市场空间与发展机遇。

   (1)通信安全的重要性加速提升。近期,黎巴嫩受到以通信设备为载体的大规模恐怖袭击,这次事件对于全球主权国家的通信安全都提出了更高的要求。通信自主可控中包含了网络与设备两个链条,网络侧的通信自主可控是基础,相比于其他国家,我国拥有完善的通信基建,全球少数自主可控的卫星导航系统,以及高速建设中的低轨星座,这给我国设备侧的通信自主可控打下了牢固的基础。我们认为,随着国际形势变化,我国设备侧的通信自主可控将加速建设,无论是北斗终端对于GPS终端的渗透与代替,亦或是低轨卫星相关地面配套,都将进入加速期。

   (2)公司北斗导航业务发展情况?公司是国内最早从事无线电导航研发与制造的单位,率先实现"芯片、模块、天线、终端、系统、运营"全产业链布局,是"北斗+5G"应用领先者。从市场情况来看,公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位,公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局。2024年上半年,随着国内北斗换装加速,公司在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元,同比增长275％,实现了在车联网、电力、能源等领域的订单突破。

   (3)公司卫星业务发展情况?在天通卫星时期,公司是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家。当下,公司正积极参与当前国家快速推进的卫星互联网重大工程项目,全方位布局卫星通信领域。2024年上半年,公司在信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围,持续扩大支持"手机直连卫星"功能的手机终端关键零部件在国内主流手机厂商的覆盖,同时正在推进多家大型车企卫星通信上车测试。

   (4)公司无线通信业务发展情况?公司无线通信主业覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等领域。2024年上半年,公司下一代主型短波、超短波持续突破新市场新平台领域;天通一号产品实现在机构用户细分市场的首次订货;下一代集群产品首次突破机构用户细分市场并获批量定货。

   投资意见:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.68/10.59/12.85亿,对应EPS分别为0.31/0.43/0.52元,对应2024年PE36X,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:北斗渗透不达预期,军工订单不达预期,卫星互联网建设不达预期,数智业务客户开拓不及预期。