中金黄金(600489):电解铜产量环比改善,三季度盈利同比高增-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入460.45亿元,同比增长1.08％;实现归母净利润26.43亿元,同比增长27.55％;实现扣非归母净利润26.18亿元,同比增长24.84％。

   点评:Q3电解铜产量环比改善2024年前三季度,公司矿产金产量13.05吨,同比下降6.24％;冶炼金产量27.80吨,同比下降7.33％;矿山铜产量6.21万吨,同比增长2.34％;电解铜产量28.94万吨,同比下降7.69％。其中,2024年Q3矿产金/冶炼金产量分别为4.13/8.76吨,环比分别下降7.37％/下降4.50％;2024年Q3矿山铜/电解铜产量分别为2.04/10.91万吨,环比分别下降11.33％/增长38.25％。公司Q3电解铜产量环比改善,对业绩有一定支撑,公司Q3营收/归母净利分别为175.12/9.00亿元,同比分别增长9.20％/增长29.24％。

   产品价格上涨带动盈利提升2024年前三季度,公司盈利实现增长的主要原因是金、铜等产品价格上涨所致。

   盈利能力上,2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为15.40％/7.06％,分别同比增加2.81pct./增加1.51pct.。现金流方面,2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为24.61亿元,同比下降9.13％。

   积极推进资源的整合扩充公司发布《中金黄金股份有限公司关于2024年度"提质增效重回报"行动方案的公告》。其中提出,2024年公司计划生产矿产金18.63吨、冶炼金37.63吨、矿山铜7.61万吨、电解铜39.23万吨。同时,公司全力推进周边资源拓展及深部找矿,持续加大对企业周边区域资源的整合力度,计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨,并稳步推进资源并购工作。

   盈利预测与评级公司背靠中国黄金集团,增储增产潜力较大。考虑到Q3公司部分产品产量环比下滑以及未来金/铜价格变化,中性情景下,我们下调2024年归母净利预测至36.67亿元,上调2025/2026年归母净利预测至45.47/51.56亿元;预计2024-2026年EPS分别为0.76/0.94/1.06元/股;对应2024年PE为19.55X,低于可比公司2024年PE均值,维持公司的"增持"评级。

   风险提示产品价格波动风险:公司的主要产品是黄金和铜等金属,黄金和铜的价格水平直接决定公司的业绩情况。若黄金和铜的价格出现大幅波动,或对公司业绩造成影响。

   政策性及安全环保风险:近年来国家对资源安全、环境保护较为重视,若国家出台相关政策影响矿山企业正常生产,或者国家资源和环境等相关政策发生改革,公司的生产活动及生产成本或受到影响,从而对公司业绩造成影响。

   资源变化风险:资源是公司发展的"生命线",资源储备是公司的核心竞争力,由于资源分布不平衡,品位变化等不确定原因,公司保有资源储量存在变化风险,或对公司生产成本和业绩造成影响。