杰普特(688025):三季度营收利润双增长,多点布局成效渐显-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年三季报:2024Q1-Q3实现营收10.70亿元,同比+18.41％,归母净利润1.03亿元,同比+23.05％。Q3公司营收4.76亿元,同比+41.02％;归母净利润0.49亿元,同比+38.99％。

   评论:

   销售/管理/研发/财务费用控制较好,Q3净利率环比提升。公司Q1-Q3毛利率/净利率分别为40.20％/9.12％,同比+0.75pct/-0.12pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99％/8.16％/11.69％/-0.51％,同比-0.54pct/-0.02pct/-0.21pct/-0.17pct。Q3毛利率/净利率分别为39.91％/9.79％,环比分别-0.3pct/+2.24pct。公司Q3业绩增长主要得益于摄像头模组光电有源检测业务的收入增加,同时激光器业务保持稳定增长,给利润增长带来稳定贡献。

   激光器:优化产品结构、定向研发布局,成效较好。公司是国内MOPA激光器龙头,公司持续在激光实际应用方面加大研发力度、优化产品结构、定向研发布局,成效较好。7-9月制造业PMI数据分别为49.4/49.1/49.8,位于枯荣线以下,制造业景气度偏弱;预计随着制造业景气度复苏,公司激光器业务将迎来进一步增长。

   智能装备:公司在新能源、消费电子、被动元器件等多点布局成效渐显。1)消费电子:消费电子行业在AI手机、AI芯片、AR眼镜等等多因素推动下实现了增长,公司紧跟市场前沿需求,积极相应客户需求。2)新能源:公司积极布局钙钛矿领域,提供钙钛矿模切设备并获得客户认可,截至三季度末已接到多家客户订单需求,发货及验收工作持续推进,同时积极配合客户落地GW级产线。3)被动元器件:公司在被动元器件领域坚持做精做强,以国产替代为目标打造高精密被动元器件加工制造设备。

   投资建议:考虑到制造业景气度及XR行业进展不及预期,我们下调公司业绩预期。预计公司2024-2026年实现营收分别为14.71亿元(前值17.79亿元)、19.01亿元(前值22.99亿元)、25.03亿元,实现归母净利润分别为1.49亿元(前值2.14亿元)、2.03亿元(前值2.89亿元)、2.83亿元,对应EPS分别为1.57元、2.13元、2.98元。参考可比公司估值水平,考虑到公司作为国内MOPA激光器龙头,积极拓展下游锂电/光伏激光设备及消费电子光学检测设备,并取得积极进展,凭借自身技术优势,市场份额有望逐步提升,给予2025年28倍PE,目标价调整为59.64元,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费电子行业景气度不及预期;制造业景气度不及预期;新应用场景开拓力度不及预期;海外业务拓展不及预期;新产品研发不及预期;应收账款回款不及预期、存货计提风险等