保隆科技(603197):24Q3业绩符合预期,关注业绩拐点出现

投资要点:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入50.26亿元,同比+21.0％;实现归母净利润2.49亿元,同比-26.6％;实现扣非归母净利润2.10亿元,同比-24.3％。业绩符合预期。

   24Q3扣非归母环比增长亮眼,业绩拐点初步显现。24Q3单季度公司实现营收18.43亿元,同环比+19.7％/+8.3％;归母净利润1.00亿元,同环比-35.2％/+24.9％;扣非归母净利润0.91亿元,同环比-30.6％/+71.2％,环比提升较为显著。

   毛利率环比略有下滑,或受业务结构与人民币升值影响。24Q3公司实现整体毛利率24.6％,同环比-3.5pct/-0.5pct。实现归母净利率5.4％,同环比-4.6pct/+0.7pct。我们认为,公司毛利率的同环比下滑主要影响因素:①Q3人民币相对美元升值,导致公司传统出口业务,如金属管件、气门嘴等毛利率有所下滑;②业务结构变化,如adas等业务收入增长较快,其毛利率水平相对较低;③Q2公司多个空悬项目量产前有开发收入确认,因此拉高了当季毛利。

   费用率环比下降,重视公司收入规模效应下费用的摊薄。24Q3公司四费率合计17.8％,同环比+0.0pct/-1.8pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1％/5.9％/7.9％/0.9％,同比+1.0pct/-0.4pct/+0.4pct/-1.0pct,环比-0.6pct/-0.6pct/-0.3pct/-0.2pct。

   同比来看,去年同期公司由于确认一笔上游客户赔付,因此销售费用率有明显下降,若剔除此项影响,四费率同比也有下降。展望后续,考虑到公司24Q3确认股权激励费用3422万元,而24Q4激励费用仅1325万元,因此我们对于公司后续费用表现较为乐观。

   新业务连续获得多个定点,加速全球布局打开新成长空间。空悬业务方面,9月2日公司公告获得欧洲知名车企定点,成为其全新平台项目的前后空气弹簧的零部件供应商,标志着公司空悬业务首次完成出海,获取海外客户订单,具有较强里程碑意义;在此之后又先后获得头部合资品牌、头部自主品牌、头部新势力等多个定点项目。此外,公司TPMS、传感器、角雷达、摄像头也相继获得全球头部车企、全球高端品牌、头部新势力等定点。

   产能方面,公司匈牙利生产园区将加速产能新建,进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局,新业务有望复刻传统业务全球成长路径,打开长期成长空间。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司作为汽零平台型公司,传统业务优势地位稳固,空悬、传感器等新业务已经进入收获阶段,adas等业务也将进入放量阶段。我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为4.08/5.93/7.96亿元,对应当前PE为20/14/10倍,维持"买入"评级。

   核心风险:汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。