龙源电力(001289):Q3业绩高增长,优质资产注入贡献增量-2024年三季报点评

事件:10月30日,公司公布2024年第三季度报告,前三季度实现营业收入263.5亿元,同比降低6.39％;归母净利润54.75亿元,同比下降10.61％;归母扣非净利润51.11亿元,同比下降15.83％。Q3实现营业收入74.67亿元,同比降低9.87％;归母净利润16.48亿元,同比增长41.58％;归母扣非净利润13.64亿元,同比增长16.00％。

   Q3来风有所改善,单季度风光发电量均有所提升。2024Q1-Q3公司完成发电量568.47亿千瓦时,同比增长2.42％,其中风电完成发电量438.62亿千瓦时,同比下降1.82％;2024Q1-Q3风电平均利用小时数为1607小时,同比下降108小时,主要是因为上半年来风资源较差,Q3来风有所改善,单季度风电发电量122.77亿千瓦时,同比增长6.16％。随着光伏项目逐步投产发电,光伏发电量同比高增长,Q3其他可再生能源(基本为光伏)完成发电量22.33亿千瓦时,同比增长41.78％,前三季度完成发电量58.22亿千瓦时,同比增长82.76％。

   剥离火电资产,持续注入新能源资产,资产规模进一步扩大,公司有望增厚业绩。截至2024Q3,公司控股装机容量为37.0GW,其中风电28.4GW,火电0.66GW,光伏等其他可再生能源7.97GW。2024年1-9月,公司新增投产项目控股装机容量2.66GW,其中风电0.63GW,光伏2.03GW。新能源资产继续扩大。24H1公司新签订开发协议7.59GW,其中风电3.955GW、光伏3.635GW,取得开发指标6.09GW,同比增加51.87％,其中风电2.81GW,光伏3.28GW。10月23日,公司拟现金收购国家能源集团全资子公司国家能源集团资产管理公司、国能甘肃电力和国能广西电力所持有的山东、江西、甘肃、广西区域共计8家新能源公司股权,初步预计本次交易对价为16.9亿元。上述标的公司在运和在建装机容量合计2.03GW,其中在运1.45GW,在建0.59GW;风电1.32GW,光伏0.72GW,公司新能源资产将继续扩大。叠加公司背靠国家能源集团,截至2024H1,国家能源集团新能源发电项目装机规模突破1亿千瓦,新能源资产丰厚,2024年7月后,公司将陆续获取集团约400万千瓦的新能源资产注入,再次扩大公司绿电资产规模。

   投资建议:公司新投产装机规模持续扩大,叠加集团优质资产注入,在绿电市场化交易电价下行压力较大的背景下,我们预计24/25/26年归母净利润为63.91/69.35/77.81亿元,EPS分别为0.76/0.83/0.93元,对应10月31日收盘价PE分别为24/22/20倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:风光资源条件变化;电价波动风险;补贴发放延迟。