华锡有色(600301):锡锑量价双升,业绩同比显著增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收34.15亿元,同比+56.21％;归母净利5.40亿元,同比+100.91％;扣非归母净利5.21亿元,同比+117.80％。2024Q3,公司实现营收11.61亿元,同比+49.70％、环比-10.00％;归母净利润1.92亿元,同比+88.46％、环比-14.25％;扣非归母净利1.90亿元,同比+256.93％、环比-8.18％。

   量:出矿量提升叠加佛子矿注入助力金属量同比显著增长。锡锭:24年前三季度锡锭产量约7731.25吨,同比+62.76％,24Q3锡锭产量2579吨,销量2332吨,销量环比-9.87％。铅锑精矿:24年前三季度铅锑精矿产量11907.74吨,同比+19.96％,24Q3铅锑精矿产量4423吨,销量3831吨,销量环比基本持平。锌:24年前三季度锌精矿产量41498.55吨,同比+29.98％,锌锭产量23624.13吨,同比+33.47％;24Q3锌锭产量8370吨,销量8612吨,销量环比增长8.14％,锌精矿产量14057吨,销量3105吨。铅精矿:24年前三季度铅精矿产量6461.77吨,同比+21.44％,24Q3铅精矿产量2316吨,销量2237吨。铜精矿:24年前三季度铜精矿产量373.91吨,同比+25.11％,24Q3铜精矿产量135吨,销量133吨。

   价:锡锑价格双升驱动公司业绩显著增长。2024Q3,公司主要产品价格锡/锑/锌/铅/铜分别为26.00万元/吨、15.97万元/吨、2.36万元/吨、1.80万元/吨、7.52万元/吨,同比分别变动+3.67/+8.07/+0.27/+0.18/+0.65万元/吨,环比分别变动-0.41/+3.80/+0.01/-0.01/-0.49万元/吨。

   办理采矿许可证变更缴纳前期采矿权出让收益拖累公司利润。公司办理"广西华锡矿业有限公司铜坑矿采矿权延续变更(扩大矿区范围、开采矿种、开采方式)》,申请变更后的矿区面积为15.7786平方公里,开采标高为925米至-450米,开采矿种由锡矿变更(增列)为锡矿、锌矿,开采方式由地下开采变更为露天和地下联合开采。华锡矿业需缴纳2006年9月30日至2023年4月30日期间已动用未有偿处置资源量的采矿权出让收益金6421.08万元。公司将上述采矿权出让收益全部不进行资本化、全部计入当期成本费用,减少当期归属于上市公司股东净利润约5457.92万元。

   投资建议:公司为锡、锑双龙头,矿产资源储量丰富。公司拥有铜坑矿、高峰矿两大矿山的采矿权,参考2023年年报数据,铜坑矿保有资源量锡/锑/铅/锌分别是6.4/3.2/1.5/143.6万吨,高峰矿保有资源量锡/锑/铅/锌分别是17.4/17.7/19.9/67.4万吨。此外公司共有矿田铜坑矿深部锌多金属矿、大厂矿田羊角尖区锌铜矿、龙口铅锌矿、大厂矿田翁罗-贯洞区锌铅矿、冷水塘锌矿5个探矿权,未来还有五吉矿存注入预期,仍有进一步增储空间。我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为7.77/9.37/11.28亿元,对应2024年10月31日收盘价的PE分别为15/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:锡、锑、锌价格大幅波动,安全环保风险,下游需求不及预期。