中交设计(600720):Q3盈利能力同比提升-三季点评

公司发布三季报:9M24实现营收/归母净利/扣非归母净利67.27/9.80/8.89亿元,同比-22.99％/+2.76％/-9.20％,其中24Q3实现营收17.78亿元,同比-44.89％,归母净利润3.53亿元,同比-27.69％,低于我们的预期(4.37亿元),主要系传统基建投资放缓,且以存量推进为主,新建项目减少,设计行业需求承压。我们认为中交设计作为中交集团旗下设计平台,未来一方面有望受益于中央投资重大项目增加,另一方面依托集团出海空间较大,远期有望对标海外设计龙头AECOM成长路径,维持"买入"评级。

   业务结构持续优化,24Q3综合毛利率同比提升9M24综合毛利率28.56％,同比+3.32pct,24Q3毛利率30.01％,同/环比+1.19/-7.22pct。9M24期间费用率10.48％,同比+0.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.88％/4.46％/5.32％/-1.18％,同比-0.14/+0.22/+0.33/+0.01pct,各项费用均有所降低,主要系收入下滑较多,管理、研发费用率被动提升。9M24减值支出占收入比例同比+0.48pct至1.75％。综合影响下,9M24公司归母净利率14.58％,同比+3.65pct,24Q3归母净利率为19.9％,环比+0.8pct。

   经营性净现金流短期承压,资产负债率环比继续降低9M24经营性净现金流-13.84亿元,同比多流出4.29亿元,收现比/付现比分别为88.3％/101.6％,同比-6.7/-31.0pct,主要系部分业主回款放缓,同时为积极响应国家号召加快对供应商结算所致。24Q3末公司资产负债率较年初降低5.01pct,较24H1末降低4.87pct,偿债能力持续提升。

   盈利预测与估值我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为18.6/19.8/20.6亿元。可比公司25年Wind一致预期PE为13x,考虑到公司作为行业龙头,拥有全球性布局,规模化与高端化优势明显,给予公司25年15xPE,目标价12.96元(前值10.84元),维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济周期波动带来的风险,应收账款回收风险。