新华保险(601336):资负共振,NBV和净利润均实现高增-三季点评

事件概述新华保险发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入1,069.56亿元,同比+72.9％;归母净利润206.80亿元,同比+116.7％;归母扣非净利润207.13亿元,同比+116.6％;EPS为6.63元,同比+116.7％;加权平均ROE为21.0％,同比+12.5pt。其中2024Q3单季,公司营业收入同比+297.8％;归母净利润由-4.36亿元大幅提升至95.97亿元。营收和利润大幅增长主要系资本市场上涨、投资业绩同比增加。

   分析判断:

   寿险业务结构改善驱动NBV高增。截至三季度末,公司NBV同比+79.2％,主要系报行合一、业务结构改善等带来NBVM提升。报告期内,公司实现原保费收入1,456.44亿元,同比+1.9％,主要系续期推动,期间续期保费收入1,082.26亿元,同比+7.8％。公司业务期限结构优化,长期险首年期交保费收入247.47亿元,同比+12.3％,其中十年期及以上期交保费收入30.78亿元,同比+21.3％。分渠道来看,公司个险渠道大力推动期交发展,实现保费收入977.91亿元,同比+1.3％,其中长期险首年期交保费119.77亿元,同比+18.8％;银保渠道也不断深化业务的期交化、长期化转型,实现保费收入453.09亿元,同比+2.9％,其中长期险首年期交保费126.62亿元,同比+6.3％。

   投资端显著回暖推动利润大幅改善。截至2024年9月末,公司投资资产16,067.06亿元,较上年末+20.3％。2024年前三季度,公司年化总投资收益率为6.8％,同比+4.5pt;年化综合投资收益率为8.1％,同比+5.1pt。2024年前三季度公司公允价值变动损益达419.85亿元,同比由负大幅转正(2023年同期为-28.62亿元),其中2024Q3公允价值变动损益为271亿元,而2024Q3为-99.51亿元,推动公司利润大幅改善。

   投资建议我们看好公司寿险业务结构改善以及权益弹性。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年营收分别为908/864/906亿元;预计2024-2026年归母净利润为200/143/161亿元;预计2024-2026年EPS为6.40/4.57/5.16元。对应2024年11月1日收盘价47.76元的PEV分别为0.52/0.51/0.47,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济大幅波动风险;权益市场震荡风险;利率大幅下行风险。