振华重工(600320):三季报业绩增长35％,期待港机需求周期向上-点评报告

2024前三季度业绩:同比增长35％;期待四季度业绩、订单提速

   1)前三季度业绩:营收254亿元,同比增长12.7％;归母净利润4.3亿元,同比增长35％。毛利率12.4％(同比-0.1pct)、净利率2.4％(同比+0.4pct)。

   2)单三季度业绩:营收81.3亿元,同比下滑10.7％;归母净利润1.3亿元,同比增长218％。毛利率12.9％(同比+0.6pct)、净利率2.3％(同比+1.4pct)。

   3)订单:截至三季度末,合同负债达197亿元,同比增长18.5％(相比Q2合同负债增速13.7％有所提速),环比Q2增长2.3％,期待下半年订单提速。存货232亿元,同比下滑7％。

   4)研发费用:前三季度达9.9亿元,同比增长34.5％,占营收比3.9％。公司把握"高端化、智能化、绿色化"的装备制造发展方向,攻克港口机械大型高效、绿色低碳等核心技术。

   5)公司未来核心驱动力:(1)行业更新需求:港机寿命20-25年,及大型化、自动化升级。(2)后市场服务:市场空间大、利润率更高,公司下属子公司Terminexus打造了港机行业首个数字化供应链平台。(3)品类拓展:目前公司在港机岸桥、场桥领域占据行业龙头地位,流机产品市场空间巨大,且标准化程度较高,未来如顺利延伸成长空间大。(4)海工造船:公司为行业领军企业,期待行业需求向上、内部治理改善,带来板块盈利能力提升。

   振华重工:全球港机龙头+海工装备领军者,受益周期向上、品类拓张、治理优化

   1)港口机械:公司为市占率70％的全球龙头,受益自动化升级、品类拓张、后市场服务。公司连续26年市占率世界第一,自2006年起市占率保持70％以上。2011-2023年公司港机新增订单从24.6亿美元、增长至36.1亿美元,CAGR=3.2％。公司在大型化、自动化趋势下占据领先地位,未来如依托大港机的龙头地位、向多产品品类+后市场服务延伸,空间有望持续打开。2)海工装备:公司为领军企业,过去6年订单CAGR=21％。公司具备海工EPCI总承包能力,具备自升式钻井平台、海上特种船舶的设计制造及核心配套件研发能力。海工装备订单从2018年的5.8亿美元增长至2023年的15.1亿美元,2018-2023年订单金额CAGR=21％。

   投资建议:全球港机龙头+海工装备领军企业,成长空间持续打开预计2024-2026年公司归母净利润为8.1/8.8/10.85亿元,同比增长56％/9％/23％,对应PE27/24/20倍,对应PB1.30/1.24/1.17倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险、利率和汇率风险、供应链安全风险