金能科技(603113):Q3盈利改善,关注烯烃二期全面投产和行业复苏-公司信息更新报告

Q3盈利改善,关注烯烃二期全面投和产行业复苏。维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024前三季度实现营业收入121.50亿元,同比+11.33％,归母净利润-0.32亿元,同比下降0.38亿元,扣非后归母净利润-0.72亿元,同比减亏0.40亿元;单Q3看,实现营业收入52.64亿元,环比+50.44％,实现归母净利润0.11亿元,环比+0.30亿元,实现扣非后归母净利润-0.05亿元,环比减亏0.27亿元。考虑青岛二期全面投产后烯烃板块规模效应下有望降本,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润0.11/3.7/6.5(前值-0.7/3.1/6.2)亿元,同比-91.9％/+3174.8％/+78.4％;EPS为0.01/0.43/0.77元,对应当前股价PE为446.1/13.6/7.6倍。青岛一期烯烃项目成熟,二期已全面投产,未来产能增长有望降本增效,维持"买入"评级。

   青岛二期投产烯烃产销大增,量价齐跌焦炭及精细化工板块承压烯烃板块:2024Q3烯烃产量45.9万吨,环比+174.6％,销量44.8万吨,环比+194.3％,售价6651元/吨,环比-0.6％,主要原材料丙烷价格4684元/吨,环比+3.3％。价格环比微降原材料成本上升,但考虑青岛二期投产后产销大增或降低单吨能源及固定成本,Q3烯烃毛利率环比有望保持稳定,毛利或显著提升。炭黑板块:2024Q3炭黑产量17.7万吨,环比+19.8％,销量18.5万吨,环比+25.8％,吨售价7115元/吨,环比-1.1％,主要原材料煤焦油/蒽油价格环比-8.3％/-5.2％。量增价微减,原材料成本降幅较大,炭黑Q3毛利环比或提升。煤焦板块:2024Q3焦炭产品销产量31.6万吨,环比-13.8％,销量31.5万吨,环比-15.6％,吨售价1938元,环比-7.3％,主要原材料焦煤价格1677元/吨,环比-1.9％。焦炭产品量价齐跌,原材料成本小幅下降,Q3毛利环比或下降。精细化工板块:精细化工产品产量0.54万吨,环比-28.5％,销量0.55万吨,环比-25.4％,吨售价17596元,环比-2.7％。精细化工产品量价期齐跌,Q3毛利或环比下滑。

   两大基地聚焦循环化工,青岛二期下半年全面投产青岛基地:建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行,主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目已于2024年下半年全面投产,公司PDH产能由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年,进一步放大烯烃产能规模效应,优化公司能源利用结构,进而提高炭黑装置产能利用率,预计烯烃和炭黑产品的单吨能源成本和固定费用会有明显降低,公司产品的行业竞争力会进一步凸显。齐河基地:以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体,致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成,该项目投产后,公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。

   风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险