东山精密(002384):业绩符合预期,FPC受益于端侧AI创新-2024年三季报点评

事件:东山精密10月29日发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比+17.62％,实现归母净利润10.67亿元,同比-19.91％,扣非净利润10.08亿元,同比-2.72％。其中Q3单季度公司实现营收98.38亿元,同比+11.37％,环比+10.74％;归母净利润5.07亿元,同比-0.27％,环比+87.08％;扣非归母净利润4.92亿元,同比+7.28％,环比+92.94％。

   业绩符合预期,长期看好软板增长。公司2024年前三季度实现营收264.66亿元,同比+17.62％,实现归母净利润10.67亿元,同比-19.91％。从费用端来看,2024年Q1-Q3,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16％/2.78％/3.61％/0.37％,同比+0.04pct/-0.14pct/+0.27pct/+0.17pct。

   单Q3实现归母净利润5.07亿元,同比-0.27％,环比大幅度增长。盈利能力方面,公司24Q3毛利率为14.65％,同比-0.16pct,环比+2.05pct;净利率为5.16％,同比-0.59pct,环比+2.12pct。公司单季度盈利能力环比提升,我们认为主要系下半年大客户迎来销量旺季,带动整体稼动率、利润增长。

   深度绑定大客户创新,软板增量可期。伴随AI能力提高,芯片算力的需求日益增强,导致能耗增加,同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题,对于FPC形状复杂度和工艺难度提升,从而有望带来价格和盈利的提升。公司FPC业务主要服务于消费电子领域,深度绑定A客户,公司在技术、产能方面积极投入,未来随着AI功能落地,公司有望深度受益。

   此外,FPC在近十年间,由于设计、技术层面等方面难度增大,许多厂商逐步退出,市场竞争逐渐呈现出头部集中化的趋势。随着技术创新和供应链发展,东山精密等FPC龙头厂商的地位将会更加稳固。

   新能源业务快速成长,发展韧性增强。公司积极拓展新能源汽车赛道,供应FPC以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品(散热、电池结构件、车身件、壳体)。24H1公司新能源业务实现营收38.10亿元,同比+29.3％,占公司营收比重进一步提升,逐步成为公司长期增长强劲引擎。过去两年公司CAPEX主要围绕该赛道,正逐步推进海内外生产基地的建设与投产,已完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购,新基地投入、新产品量产等工作进展顺利。

   投资建议:考虑到LED等领域下游景气度较差,我们调整公司盈利预测。预计公司24-26年归母净利润为19.7/29.8/35.2亿元,对应现价PE为27/18/15倍,公司下游AI创新在即,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游手机需求不及预期、端侧AI创新不及预期、客户验证不及预期。