索菲亚(002572):环境影响短期承压,整装渠道持续发力-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入76.56亿元,同比-6.64％;归母净利润9.22亿元,同比-3.24％;扣非归母净利润8.74亿元,同比-3.55％。

   24Q3公司实现收入27.26亿元,同比-21.13％;归母净利润3.57亿元,同比-21.16％;扣非归母净利润3.43亿元,同比-21.70％。Q3行业景气下行,公司业绩受影响。

   公司持续坚定"多品牌、全品类、全渠道"战略不动摇。分品牌看:1)索菲亚品牌前三季度收入68.90亿元,同比-6.84％,工厂平均客单价23,679元/单,同比+22.36％;2)米兰纳品牌收入3.67亿元,同比+14.87％,工厂平均客单价14,731元/单,同比+2.71％;3)司米品牌终端门店逐步向整家门店转型,整家策略提升客单值的效果持续体现;4)华鹤品牌继续招优质经销商、强化终端赋能,推进装企、拎包、电商等新渠道建设开拓新流量。

   疲软环境下,整装渠道持续发力,展现良好发展势头。前三季度整装渠道收入同比+26.34％。截至2024年9月底,公司集成整装事业部已合作装企数量277个(较年初+56个,下同),覆盖全国196个(+11个)城市及区域。

   "提质增效"效果持续显现,盈利能力提升。2024前三季度公司毛利率/归母净利率为35.79％/12.04％,同比+0.17pct/+0.43pct。销售/管理/研发费用率分别为9.60％/6.92％/3.75％,同比-0.24pct/+0.33pct/+0.11pct。

   【投资建议】

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营收109.4/119.9/129.7亿元,同比增长-6.2％/9.6％/8.2％;预计实现归母净利润12.8/14.3/15.8亿元,同比增长1.1％/12.3％/10.5％。对应EPS分别为1.3/1.5/1.6元/股,PE分别为15/13/12,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济下行的风险;

   市场竞争加剧的风险。