华阳股份(600348):Q3业绩环比大增,关注煤矿成长及高分红潜力-公司信息更新报告

Q3业绩环比大增,关注煤矿成长及高分红潜力。维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入186.0亿元,同比-14.1％,实现归母净利润18.2亿元,同比-57.4％;实现扣非归母净利润17.3亿元,同比-59.2％;单Q3看,公司实现营业收入64.0亿元,环比+6.0％,实现归母净利润5.2亿元,环比+20.5％,实现扣非后归母净利润5.1亿元,环比+18.3％。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9亿元,同比-47.6％/+14.4％/+9.3％;EPS为0.75/0.86/0.94元,对应当前股价PE为10.0/8.7/8.0倍。公司在建及规划产能充足,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为,维持"买入"评级。

   Q3量增本降盈利环比改善,非煤发展值得期待2024前三季度,公司煤炭产量2874万吨,同比-17.6％,煤炭销量2658万吨,同比-15.9％,我们预计主要是山西查三超背景下,公司产销量受到影响;吨煤综合售价为564元/吨,同比-7.0％;吨煤成本为342元/吨,同比+12.2％,吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升;吨煤毛利为223元/吨,同比-26.4％,煤炭板块贡献毛利59.2亿元,同比-38.1％。单Q3看,公司煤炭产量1008万吨,环比-0.7％,煤炭销量948万吨,环比+7.6％,Q3销量环比改善;吨煤综合售价为550元/吨,环比-1.4％,主要受市场煤价下跌影响;吨煤成本为319元/吨,环比-8.0％;吨煤毛利为230元/吨,环比+9.6％,煤炭板块贡献毛利21.9亿元,环比+17.9％。非煤业务发展值得期待:2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升,预计2024年发电量仍有增量。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布,光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW。

   在建煤矿贡献增量及转型业务逐步改善,提分红彰显投资价值煤炭产能仍有增量:公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年,服务年限分别为137和77.6年,预计七元矿2024年底进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理,推动6座选煤厂技改项目按期投产。2024年8月22日,公司以68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约6.3亿吨,公司煤炭资源总储量达到近70亿吨,其中大部分为稀缺煤种无烟煤,为公司发展提供了充足的资源保障。新能源、新材料转型业务逐步改善:2023年公司光伏组件生产1GW,销售1.5GW,2024年规划完成3GW销售目标,钠离子电池规划完成400MW以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率,该业务有望逐步改善,形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案,拟每10股派发现金红利7.18元(含税),合计派发现金红利25.9亿元,占公司当年实现净利润的比例为50％,显著高于2022年的30％。对应2024年业绩及当前股价,公司当前股息率为4.9％,随着未来分红率进一步提升,公司投资价值显著。

   风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。