中航沈飞(600760):合同签订进度影响业绩表现,盈利能力再创新高-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入252.98亿元,同比-26.95％;归母净利润18.18亿元,同比-23.12％。

   投资要点合同签订进度影响下公司业绩有所波动,但盈利能力稳中有升:主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所影响,公司业绩小幅下滑,2024年前三季度实现营业收入252.98亿元,同比-26.95％;归母净利润18.18亿元,同比-23.12％。其中第三季度业绩相对承压,拖累年度业绩,2024年第三季度实现营业收入36.73亿元,同比-68.01％,实现归母净利润1.99亿元,同比-77.11％。即使业绩有所波动,盈利能以依然稳中有升,一方面公司聚焦军机主业与资产结构优化,通过出售亏损的民机公司和贵飞公司,减轻了经营负担,另一方面军工定价机制改革也使得军工企业的毛利率得到提升,公司2024年前三季度销售毛利率达到12.48％,同比+15.05pct,为近五年最高,即使是业绩承压的2024年第三季度,毛利率同样达到12.21％,同比增加4.45pct。

   资产总额下降,应收账款增加,货币资金减少,负债水平有所降低:在资产负债表方面,截至2024年第三季度,公司货币资金同比-42.59％,主要是由于部分销售商品货款尚未收回;应收票据同比-99.09％,主要是由于应收票据到期承兑;应收账款同比+117.79％,这也是由于部分销售商品货款尚未收回;预付款项同比-51.10％,主要是由于前期预付给供应商的货款报账所致;在非流动资产方面,无形资产同比+64.12％,主要是由于土地使用权的增加。

   经营活动现金流净额增加,投资活动现金流净额增加:在现金流量表方面,截至2024年第三季度,经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加了654,172.48万元,主要是由于上年度部分销售商品货款在年末收回;投资活动产生的现金流量净额较去年同期增加了41,774.69万元,主要是由于收到项目拨款;筹资活动产生的现金流量净额较去年同期减少了37,284.62万元,主要是由于分配股利支付的现金增加。

   盈利预测与投资评级:公司业绩略微承压,但基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司航空产业链链长地位,我们维持先前的预测,预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为37.01/46.22/54.71亿元,对应PE分别为35/28/23倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)供应配套风险;2)质量控制风险;3)技术创新风险;4)宏观政策风险。