美邦科技(832471):募投项目开启试生产,股票回购方案进展过半-2024年三季报点评

2024Q1-3营收专业绩同比增长,Q3受高基数影响环比下滑。公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入3.94亿元,同比+15.78％;归母净利润0.18亿元,同比+1.60％;扣非归母净利润0.15亿元,同比+32.16％。单季度来看,2024Q3实现营收1.26亿元,同比+0.16％,环比-14.59％;归母净利润-0.02亿元,同比-114.48％,环比-109.39％;扣非归母净利润-0.02亿元,同比-120.97％,环比-114.09％。公司三季度营收与归母净利润环比下滑,主要系公司二季度确认了部分解决方案类业务收入带了较高的基数。从利润率水平来看,2024Q1-3公司实现销售毛利率17.97％,同比+0.84pct;销售净利率6.11％,同比+0.45pct。

   经营活动现金流转正,回购方案进展过半。2024Q1-3公司期间费用率基本稳定,销售/管理/财务费用率分别为0.70％/6.85％/0.30％,同比+0.04/-0.39/+0.12pct。其中,财务费用较上年同期增长88.22％,主要系本期银行借款利息费用增加所致。同时,公司加大对新技术、新产品的研发投入,研发费用较上年同期增长32.61％。此外,得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加,2024Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1964.09万元,同比转正,大幅增长313.29％。在股票回购方案进展方面,截至2024年9月30日,公司已回购股份占预计回购总数量上限的65.65％;已回购金额占拟回购金额上限的56.09％。

   精细化工产品生产+绿色化工解决方案两翼齐飞,募投项目已进入试生产阶段。1)精细化工产品:①四氢呋喃:LBOD提纯法在制得高质量产品的同时协助上游企业解决副产品处理问题,原材料成本较低,盈利能力更强。2022年子公司美邦寰宇在该领域市占率24.39％,在流通领域四氢呋喃市占率11.49％。伴随3万吨/年四氢呋喃募投项目在2024年三季度竣工投产,公司生产能力有望持续增强。②甲苯氧化物:公司是国内唯一一家氧化法技术制作甲苯氧化产品的厂商,从源头上克服传统氯化法主要痛点,2021年苯甲醇市占率9％,位列全国第三;苯甲醛市占率21.7％,位列全国第二。2023年公司通过工艺装置改造使产量同比增加27％。2)解决方案:募投1000吨/年离子液催化剂项目已于今年三季度开展试生产,将有效替代电石法PVC含汞催化剂,应用前景可观。此外,公司前瞻布局生物基尼龙56、小分子肝素、磷酸吡哆醛(PLP)、胞磷胆碱等绿色生物制造技术,未来发展潜力广阔。

   盈利预测与投资评级:公司为绿色化工产业领军者,考虑到公司募投产能试生产进展存在不确定性,我们下调2024-2026年归母净利润预测分别为0.27/0.39/0.48亿元,对应最新PE为59.15/40.80/32.99倍,考虑到公司估值性价比有所下降,下调为"增持"评级。

   风险提示:1)宏观经济运行风险;2)市场需求不及预期的风险;3)应收账款发生坏账的风险。