长江电力(600900):水力丰盈,业绩稳健

事件:10月30日,公司发布2024年第三季度报告,前三季度实现营业收入663.31亿元,同比增长14.65％;归母净利润280.25亿元,同比增长30.2％;扣非归母净利润279.84亿元,同比增长30.42％。2024年单三季度,公司实现营收315.22亿元,同比增长17.27％;归母净利润166.63亿元,同比增长31.81％。

   来水偏丰,电量稳定增长,业绩持续修复2024年前三季度,上游乌东德来水总量约888.52亿立方米,较上年同期偏丰12.56％;下游三峡水库来水总量约3131.10亿立方米,较上年同期偏丰20.26％;公司境内所属六座梯级电站总发电量约2358.14亿千瓦时,较上年同期增加15.97％。其中,2024年第三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约1151.96亿千瓦时,较上年同期增加15.05％。10月16日,白鹤滩水库蓄水历时77天,水位蓄至824.08米,标志着白鹤滩水库圆满完成2024年蓄水任务,蓄水总量达31.39亿立方米。Q3白鹤滩完成电量244.42亿千瓦时,同比增长15.46％。流域来水改善,Q4电量有望持续修复。

   抽水蓄能回报明确,海外业务有序发展抽水蓄能业务方面,公司明确项目回报主要是电量电费和容量电费收入,未来抽水蓄能电站可以作为独立市场主体参与电力中长期交易、现货市场交易、辅助服务市场,以市场化机制回收投资成本和获取投资收益。海外业务方面,2024年4月公司完成秘鲁蓝宝石Sapphire风电项目交割,推动公司在秘鲁区域发、配、售产业链不断加强,基本形成"水风光"互补业务良性发展格局。

   盈利预测与投资建议24-26年营收和归母净利润预测前值分别为875.81/880.59/885.59亿元和350.12/364.53/378.41亿元,根据公司24年第三季度报告财务数据,我们调整24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为851.06/864/885.59亿元,归母净利润分别为330.35/350.98/378.10亿元,EPS分别为1.35、1.43、1.55元/股,对应PE分别为20.4、19.2、17.8倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示水库流域来水偏枯;需求下降导致电力销售受阻;电价市场波动性增加。