家家悦(603708):店改及新业态持续推进,费用端有所承压-季报点评

事件:10月29日,公司发布2024年三季报,2024年Q1-3实现营收141.27亿元/同比+1.78％,归母净利润1.88亿元/同比-12.03％,扣非归母净利润1.57亿元/同比-22.50％。其中单2024Q3实现营收47.65亿元/同比-0.49％,归母净利润0.18亿元/同比-33.71％,扣非归母净利润0.03亿元/同比-88.45％。

   零食店稳步布局,店改提升门店效率。1)门店端:加速拓展加盟店,零食店稳步布局。①分类型看,2024Q3公司新增直营店/加盟店分别13/30家,净增-24/30家至973/130家,共计1103家。②分业态看,超市/零食店/好惠星折扣店/便利店等业态分别874/125/10/94家,其中零食店环比+21家;③分区域看,直营店中,省内/省外地区分别-23/-4家至843/130家门店。2)单店端:加大改造力度,提升门店效率。报告期内消费环境仍然较为低迷,公司持续对现有门店改造,提升门店的运营效率,同时公司稳步搭建线上线下融合互动的全渠道协同平台,预计2024Q3单店水平持平微降。

   毛利保持稳定,门店优化等因素致费用有所承压。1)毛利端,公司2024Q3毛利率同比-0.06pct至22.65％,毛利表现相对较为稳定;2)费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.53pct/-0.04pct/+0.00pct/+0.16pct至18.79％/1.93％/0.07％/1.31％,整体期间费用率同比+0.65pct至22.10％,主要系本期门店布局优化调整增加的费用,以及物流运费等费用增加影响;3)盈利端,2024Q3归母净利率同比-0.12pct至0.38％,归母净利润0.18亿元/同比-33.71％。

   投资建议:公司为山东商超龙头,依托于强大的供应链能力和生鲜特色,省内地位持续巩固,当前除深耕优势区域、不断加密门店覆盖外,通过并购、加盟等形式积极覆盖烟威以外区域以及河北、安徽等省外区域,并取得一定进展。参考公司2024Q3业绩表现以及当前消费环境,调整公司2024-2026年营业收入至179.51/184.96/194.51亿元,归母净利润至1.67/1.80/2.30亿元,当前股价对应估值分别为42.3/39.1/30.7倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:1)展店长期不及预期,2)行业竞争严重加剧,3)数字化及仓储物流建设不及预期。