正邦科技(002157):生产规模持续恢复,经营业绩改善明显-季报点评

公司公告2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现收入58.37亿元,同比增长0.89％;归母净利润3.01亿元,同比增长110.67％;扣非归母净利润-2.96亿元,同比增长88.68％。2024年第三季度,公司实现收入26.15亿元,同比增长60.08％;归母净利润4.28亿元,同比增长151.93％;扣非归母净利润-0.26亿元,同比增长96.43％。

   生猪养殖生产规模恢复,运营成本明显下降。2024年前三季度,公司出栏生猪247.69万头,同比减少40.1％,其中商品猪117.29万头,同比减少33.0％,商品猪均重132.9kg,均价16.2元/kg;仔猪130.4万头,同比减少45.4％;公司出栏生猪88.77万头,同比减少22.7％,其中商品猪46.26万头,同比减少8.3％;仔猪42.51万头,同比减少34％,商品猪均重133.4kg,均价18.9元/kg。单三季度,公司生猪养殖业务实现季度扭亏为盈,净利润超1亿元。产能层面,公司持续恢复生猪生产规模,已组织11个母猪场复产,三季度末公司能繁母猪存栏月25.7万头,较年初增加7万头,后备母猪5.85万头,公司预计今年底能繁母猪存栏在28万头以上,2025年预计出栏数量将超过700万头。成本层面,公司复用双胞胎集团的管理与平台,生产成绩提升显著,断奶仔猪运营成本自去年年底近600元/头下降至400元/头以下;生产端育肥运营成本从去年年底近20元/公斤下降至9月底约15元/公斤,下降幅度近25％;PSY提高明显,目前恢复至25-26左右,育肥上市率91％以上。

   饲料持续复工复产,前三季度总销量超90万吨。前三季度,公司饲料总销量超90万吨,外销量70万吨,9月单月外销量超12万吨,公司持续推进饲料复工复产,快速开发禽料、猪料等优质客户及养户,预计明年饲料端仍有较好增长。

   投资建议:考虑三季度公司投资收益额增加,我们上调2024年业绩预期,从而2024-2026年归母净利润分别为5.14亿元、5.5亿元、20.4亿元,同比分别-94％、+7.1％、+270.9％,对应PE分别为55x/51.4x/13.8x,维持"增持"评级。

   风险提示:发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险等。