欢乐家(300997):新业务取得进展,期待旺季环比改善-2024年第三季度业绩点评

事件:公司发布公告,2024年前三季度实现营收13.4亿元,同比+2.6％;归

  母净利润0.8亿元,同比～52.3％;扣非归母净利润0.8亿元,同比-51.1％。

  其中24Q3营收3.9亿元,同比+0.2％;归母净利润131万元,同比-97.2％;

  扣非归母净利润204万元,同比-95.0％。

   需求偏弱与渠道调整致主业承压,新兴业务取得积极进展。分产品看,1)

  24Q3饮料收入同比-9.7％,其中椰子汁饮料同比-8.4％,整体有所承压,主要

  系经济复苏偏慢与餐饮渠道需求较弱,此外渠道调整亦有影响,新品椰子水仍

  处于培育期;2)24Q3罐头收入同比-4.3％,其中黄桃罐头/橘子罐头分别同比

  +15.4％/+11.1％,借助零食专营连锁渠道快速增长。分区域看,24Q3华中、

  华东、西南地区收入同比-2.4％。分渠道看,24Q3经销模式收入同比-26.9％,

  零食专营渠道快速开拓,单三季度营收3977万元,高于2024年上半年3488

  万元水平,带动水果罐头产品增长;部分饮料产品陆续进入零食渠道,营收占

  比环比提升。

   结构变化与费用投放影响,盈利能力短期承压。24Q3归母净利率0.3％,同

  比-11.4pcts。拆分来看,毛利率30.3％,同比-8.3pcts,主因1)渠道和产品

  结构变化,新兴零食渠道与原料销售业务毛利率相对较低,收入增长对利润形

  成拖累;2)椰子原料成本上涨。销售费用率18.3％,同比+3.4pcts,为满足

  网点渠道维护建设和产品推广需要,增加了理货员等一线人员和新零售团队人

  员,并加大业务宣传及线上平台推广力度;而增幅环比下降,印证公司费投得

  到一定程度管控。管理费用率为9.5％,同比+1.2pcts。

   迎战春节礼赠与宴席旺季,静待终端动销改善。短期看,公司产品具备一定

  礼赠属性,开始筹备24Q4产品堆箱陈列布建、渠道拓展、网点维护等工作,

  伴随逐渐步入动销旺季+春节备货期提前,叠加费投节奏或环比放级,我们判

  断业绩有望实现环比改善。长期看,1)传统业务,公司水果罐头与椰汁饮料

  具备高性价比优势,并且渠道仍有较大下沉空间,有望实现稳健增长:2)新

  业务,一方面饮料品类导入零食量贩,有望分享渠道红利,另一方面凭借供应

  链优势+奥尼尔品牌代言人+渠道优势,椰子水或将打造成第二增长曲线。此

  外,公司积极布局椰子原料销售业务,亦有望贡献收入增量。

   投资建议:调整盈利预测,预计2024～2026年归母净利润1.8/2.3/2.6亿元,

  同比-36.9％/+30.6/+12.4％,对应PE为31/24/21X,考虑到新产品与新渠

  道拓展节奏存在不确定性,暂时维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:竞争超预期的风险,新业务拓展不及预期的风险,食品安全风险。