奥瑞金(002701):24Q3符合预期,关注收购业务进程-三季点评

事件:公司发布2024年第三季度报告公司发布2024年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入108.57亿元,同比+1.4％,实现归母净利润7.61亿元,同比+7.7％。其中24Q3公司实现营收36.51亿元,同比+1.9％,环比-0.1％;实现归母净利润2.13亿元,同比-12.5％,环比-21％。

   终端需求偏弱,公司Q3营收保持韧性二片罐:我们预期公司国内二片罐业务Q3略有承压,主因终端需求增速放缓,24Q3啤酒产量同比下降5.3％。公司二片罐产能约135亿罐,营收占比较高,故下游需求转弱背景下我们判断公司二片罐销量将有所下滑。

   三片罐:饮料罐方面,由于公司与主要客户长期保持良好的合作关系,且持续丰富客户结构,我们预期公司三片饮料罐整体将保持稳定。食品及创新罐方面,公司近年来一直关注消费的新场景、新需求与新变化,坚持差异化发展,创新罐型制罐量增长迅速。

   需求承压、原料价格波动影响短期盈利能力公司前三季度毛利率17.3％,同比+1.22pct,净利率6.95％,同比+0.52pct。

   其中24Q3公司毛利率16.27％,同比-0.08pct,环比-1.12pct,净利率5.82％,同比-0.76pct,环比-1.45pct。公司Q3盈利能力下滑或主因市场需求偏弱+铝价走强,二片罐主要原材料铝价格在8-9月持续上涨,截至9月末A00铝锭价格接近2万元/吨。期间费用率方面,24Q3公司期间费用率8.3％,同比+0.35pct,其中销售费用率1.88％,同比+0.38pct,我们判断主要系公司持续加大客户与市场拓展所致,管理费用率4.4％,同比+0.29pct,研发费用率0.34％,同比+0.03pct,财务费用率1.68％,同比-0.35pct。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年收入增速分别为7.8％、7.5％、8.2％,归母净利润分别同比18.9％、16.5％、14.9％(前值18.9％、12.8％、14.3％),对应EPS分别为0.36元、0.42元、0.48元(前值0.36元、0.40元、0.46元)。

   目前股价对应2024年PE为15X。我们认为,公司作为金属包装行业龙头,未来如果成功收购中粮包装,我们认为二片罐行业格局进一步改善,带动行业盈利修复,公司作为龙头企业有望率先受益,维持"买入"评级。

   风险提示行业整合不及预期风险,原材料价格大幅上涨风险,下游需求不及预期风险,客户集中度高风险。