隆鑫通用(603766):自主品牌带动业绩高增,董事会换届蓄力未来发展

事件描述

   2024年前三季度,公司实现营收122.18亿元,同比+30.48％,实现归母净利润8.99亿元,同比+13.65％,实现扣非归母净利润8.43亿元,同比+19.44％。

   单Q3公司实现营收45.52亿元,同比+34.45％,实现归母净利润3.09亿元,同比+7.01％,实现扣非归母净利润2.76亿元,同比+7.70％。公司摩托车主业收入高速增长,推动营收利润双增。

   事件点评

   营收规模与利润双增,自主品牌推进效果显著。分板块看,24Q1-Q3摩托车业务实现收入93.24亿元,同比增长39.44％,出口创汇8.25亿美元,同比增长35.77％。公司无极VOGE系列产品实现销售收入24.31亿元,同比增长127.60％。摩托车整车销售增长较快,原本外销发动机产能更多侧重于自身整车配套。24Q1-Q3通机业务实现收入23.74亿元,同比增长12.10％,非欧美市场稳健增长,北美、欧洲市场逐步复苏。

   盈利能力稳步向好,销售费用投入增加。公司24Q1-Q3综合毛利率18.30％,净利率7.23％,相较于23年全年数据分别-0.24/+3.60pct,业务结构不断优化,盈利水平稳中有增。销售费用率在营收快速增长的情况下达到1.87％,相较于23年全年+0.22pct,自主品牌渠道建设需要更多投入,不断提升无极品牌在中国、欧洲市场的渠道质量,持续开拓其他地区。管理、财务费用方面持续降本增效,相较于23年全年分别-0.59/-0.06pct,研发费用率较为稳定。

   无极品牌高速成长,摩托车内需+出口持续发力。根据摩托车商会数据,今年1-8月,全行业大排量休闲娱乐摩托车(排量250cc以上,不含250cc)产销50.72万辆和49.65万辆,同比增长43.52％和38.15％,休闲娱乐类摩托车市场蓬勃发展,消费需求不断增长。24Q1-Q3无极品牌国内销售收入实现15.11亿元,同比增长159.22％;出口销售收入实现9.19亿元,同比增长89.58％。无极品牌销量中,国内经济发展较好的一、二线城市贡献了较多内需,海外市场主要来源是欧洲及中南美洲部分国家和地区。今年上半年,无极推出了4款改款产品及2款新产品SR150GTH、SR150C,下半年至今已完成DS900X国内首发,推出了全新运动巡航CU250V,备受瞩目的首款四缸仿赛RR660S也已经开始实现交付。产品矩阵日渐丰富,不断补强主流品类的细分排量段,持续提升无极品牌竞争力。

   董事会换届蓄力未来发展,重整进程有序推进。公司通过董事会换届选举,聘任了五位高管以及证券事务代表,这五位高管均在公司任职多年、熟悉公司业务、具备丰富的管理经验和团队协作能力,此次聘任也彰显了公司新管理层稳团队、稳经营的决心与信心。同时,公司控股股东重整进程整体平稳有序推进。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为157.70、173.90、191.42亿元,同比增速为20.69％/10.27％/10.07％;归母净利润为11.76、13.88、17.40亿元,同比增速为101.61％/17.99％/25.36％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为13.95、11.82、9.43倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   部分市场税率波动风险;摩托车市场竞争加剧风险;控股股东重整流程风险;子公司应收账款追回不及预期风险。