微芯生物(688321):核心产品快速增长,西格列他钠MASH数据积极

事件:2024年10月31日,公司发布2024年三季度报告:公司前三季度实现营业收入4.81亿元,同比增长38.02％;归母净利润-0.51亿元,同比下降147.26％;扣非归母净利润-0.58亿元,同比减亏70.58％。

   其中,2024年第三季度,公司实现营业收入1.79亿元,同比增长67.27％;归母净利润-0.10亿元,同比减亏78.83％;扣非归母净利润-0.11亿元,同比减亏78.27％。

   核心产品拓展新适应症,助力营收高速增长在PTCL适应症第四次纳入国家医保目录降价6％的情况下,西达本胺前三季度销量同比增长24.01％,收入同比增长16.73％。此外,西达本胺2024年4月获批DLBCL新适应症,有望纳入国家医保目录,贡献新的增量。

   西格列他钠前三季度销量同比增长322.98％,收入同比增长414.65％。此外,西格列他钠2024年7月获批联合二甲双胍治疗2型糖尿病新适应症,有望促进西格列他钠进一步快速放量。

   西格列他钠MASHII期数据积极,入选美国肝病年会口头报告根据西格列他钠MASH的II期研究数据,口服西格列他钠18周后,肝脂肪、肝纤维化、ALT等指标改善明显,64mg组经安慰剂校正后肝脏脂肪下降≥30％的患者占比超50％,采用无创检测金标准FibroScan,高剂量组18周LSM值即下降2Kpa,高剂量组18周即观察到超70％患者肝损伤指标恢复正常。

   期间费用率下降,毛利率基本稳定2024年前三季度,公司销售毛利率同比降低2.41pct至87.58％;销售费用2.37亿元,销售费用率同比降低9.64pct至49.23％;管理费用0.56亿元,管理费用率同比降低7.56pct至11.55％;研发费用1.48亿元,研发费用率同比降低29.93pct至30.67％,主要系微芯新域上年同期研发费用纳入合并报表范围,2023年6月末失去微芯新域控制权后,合并报表不包括微芯新域相关研发费用;财务费用0.14亿,财务费用率同比降低0.15pct至2.90％;综合影响下,公司期间费用率同比降低47.28pct至94.34％。

   其中,2024年第三季度销售毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为87.00％、48.68％、10.54％、25.35％、3.47％,分别变动-1.84pct、-9.36pct、-9.37pct、-20.50pct、-0.29pct。

   盈利预测及投资评级:我们预计,公司2024-2026年营业收入分别为6.87/9.21/12.08亿元,同比增速31.16％/34.12％/31.14％;归母净利润分别为-1.04/-0.31/0.36亿元,同比增速-216.70％/70.27％/216.00％。维持"买入"评级。

   风险提示:创新药研发不及预期风险;新产品放量不及预期风险;医保支付政策调整带来的风险;地缘政治风险。