香飘飘(603711):冲泡收入有所承压,果茶增速亮眼-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入19.4亿元,同比下降2％;实现归母净利润0.2亿元。其中24Q3实现营业收入7.6亿元,同比下滑6.1％;实现归母净利润0.5亿元,同比下滑0.6％。

   期待冲泡健康化新品试销表现,果茶增速亮眼。1、分品类看,2024年前三季度冲泡、即饮分别实现收入11.1亿元(-8.3％)、8亿元(+7.9％)。1)冲泡方面,公司持续推动对奶茶产品的创新升级,推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶新品,试销效果较好;2)即饮方面,Q3果茶收入同比增长40％+,通过增加冰冻化陈列、进入零食量贩及学校终端、建设礼品场景等方式实现高增长。2、分渠道看,前三季度经销、电商、直营分别实现收入17.3亿元(+0.2％)、1.2亿元(-30.8％)、0.5亿元(+14.6％)。

   毛利率提升,Q3净利率稳中有增。1、2024年前三季度毛利率34.6％,同比提升2.4pp,主要由于原材料价格下降、公司持续降本增效。2、前三季度销售费用率27.6％,同比下降1.5pp;管理费用率8.8％,同比增加0.5pp,主要由于股权激励费用增加;研发费用率1.6％,同比增加0.4pp;财务费用率-2.7％,同比下降0.1pp。3、24Q3净利率6.2％,同比提升0.3pp。

   高管增持彰显信心,扩大股权激励范围。1、2024年6月,公司4位董事、高级管理人员完成增持144万股,增持金额2036万元,此次增持计划充分表明高管人员对公司未来发展的信心。2、公司向16名核心员工授予266万份股票期权,扩大股票期权激励范围,将进一步激发骨干员工的积极性。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1亿元、3.7亿元、4.3亿元,EPS分别为0.75元、0.89元、1.05元,对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推广或不及预期;原材料价格大幅波动风险;食品安全风险。