心脉医疗(688016):降价压力显现,公司调整2024全年预期

3季度收入和扣非利润低于我们预期公司公布1-3Q业绩:收入9.70亿元,同比+9.13％;归母/扣非归母净利润分别为5.53/5.02亿元,同比+42.46％/+37.37％。单看3季度,收入1.82亿元,同比-31.65％;归母净利润1.50亿元,同比+37.57％;扣非归母净利润1.15亿元,同比+9.56％。由于胸主/腹主支架终端价格下降,以及公司调整推广策略,3季度收入和扣非净利润低于我们的预期。

   发展趋势胸主/腹主分别完成降价,公司预计2024年归母净利润同比增长0-10％。

   根据公司3季报,在国家医保局等政府部门指导下1,公司的胸主/腹主动脉覆膜支架在8-9月分别调整挂网价格,胸主降价40％以上;腹主降价20-35％。我们判断公司需要相应调整出厂价格及营销策略,3-4Q24将是公司业绩明显承压的季度。3季度公司收入1.82亿元,同比下滑32％;毛利率70.9％,同比-5ppt;销售/管理/研发费用率环比皆有明显上升,但投资收益和政府补助增加,3季度归母净利润仍同比+38％。根据3季报,公司将2024全年归母净利润同比增速预期调整至0-10％(不考虑非经营性风险因素带来的损益影响)。

   外周集采密集进行,关注公司获益机会。2H24以来,国家医保局2、河北3和甘肃医保局4先后宣布将对外周产品开展集采,我们预计公司已上市或即将上市的外周球囊、高压球囊、静脉球囊、外周支架(代理VeryanMedical)、静脉支架等产品有望通过集采快速解决入院并放量,我们看好公司在外周介入领域的国产替代机会。

   盈利预测与估值考虑胸主/腹主支架降价影响,我们下调2024/25年归母净利润预测17％/13％至5.34/6.14亿元,当前股价对应2024/25年市盈率23/20倍。

   基于对公司外周后续管线的看好,我们维持跑赢行业评级和目标价120元不变,对应2024/25年市盈率28/24倍,较当前股价有21％上行空间。

   风险渠道调整影响超预期,竞争格局恶化,国际化不及预期,研发失败