皓元医药(688131):符合预期,前端业务海外拓展提速-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收16.19亿元(+17.65％YOY),归母净利润1.43亿元(+21.31％YOY),扣非归母净利润为1.30亿元(+21.04％YOY),符合市场预期。

   Q3业绩符合预期。24Q3,公司实现营收5.64亿元(+13.80％YOY),归母净利润0.73亿元(+212.93％YOY),扣非净利润0.63亿元(+194.47％YOY),符合市场预期。24Q3,公司毛利率51.71％(+6.49ppYOY),归母净利率12.94％(+8.23ppYOY),净利率提升主要受益于毛利率较高的工具化合物的销售放量。

   前端业务实现高增长,海外拓展提速。24H1,公司前端业务中,分子砌块收入2.08亿元(+46.0％YOY),工具化合物和生化试剂收入4.92亿元(+25.2％YOY)。

   毛利率方面,24H1公司前端业务整体毛利率为59.54％(23年全年为58.24％),有所改善。截至24H1,公司累计储备超12.6万种生命科学试剂,使用公司产品的科研客户累计发表学术文章超过42,000篇。中期来看,产品的创新升级、品牌力提升,以及海外物流仓储体系的完善(美国大部分地区已实现当日下单,次日送达),有利于公司前端业务的国际化发展提速。

   后端业务订单稳健增长,加强XDC领域优势。24H1,公司后端业务收入3.52亿元(+3.37％YOY),毛利率为17.39％(23年全年为25.68％)。在手订单方面,截至24H1公司后端业务在手项目数同比+20％。针对CDMO业务,公司加强XDC细分领域优势,具体布局包括加速推进马鞍山第五条产线与重庆皓元抗体偶联CDMO基地建设,旨在为全球客户提供ADC药物一站式CDMO解决方案。截至24H1,公司共有12个与ADC药物相关的小分子产品完成了美国FDA·sec-DMF备案,已累计承接超过150款ADC分子的偶联定制服务,已完成60余款ADC成药的检测工作。

   盈利预测、估值与评级:考虑到资产减值损失以及下游生物医药投融资低迷的影响,我们下调公司24-25年归母净利润为1.72/2.52亿元(较原预测分别下调54％/54％),新增预测26年归母净利润为3.99亿元,按照最新股本测算EPS分别为0.82/1.20/1.89元,现价对应PE分别为45/31/19倍;考虑到公司单季度业绩环比持续改善,加强海外市场拓展来寻求突破,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发面临不确定性风险;人才流失风险;汇率变动风险。