西部超导(688122):单季度业绩高增,军机链需求复苏在即-季报点评

西部超导发布三季报:2024Q1-Q3实现营收32.35亿元(yoy+4.76％),归母净利6.04亿元(yoy+3.62％),扣非净利5.33亿元(yoy+4.04％)。公司作为军机产业链上游新材料环节,24Q1-Q3实现营收、利润稳定增长,或说明军机链条需求开始复苏,看好公司后续重回高增轨道,维持"买入"评级。单季度营收、利润均实现同比高增单季度来看,2024Q3公司实现营收12.15亿元,同比+24.43％,环比-0.99％;归母净利润2.55亿元,同比+58.04％,环比+7.22％。单季度归母净利润同比高增,主要系营收增长,计入当期损益的政府补助较同期增加(2024Q3为4581.93万元,同比+101.94％)以及当期研发费用较同期减少(2024Q3为5260.55万元,同比-32.46％)。公司在手订单充裕,积极备产备货截至2024Q3期末,公司应收账款31.47亿元,较年初+52.80％;公司存货36.31亿元,较年初+8.64％;公司合同负债1.91亿元,较年初+35.12％;预付账款9123.48万元,较年初+108.67％。存货、合同负债等较年初高增,或表明公司在手订单充裕,积极备产备货。募投项目达产,超导业务有望打开成长空间公司募集资金投资项目"高性能超导线材产业化项目"已于2024年4月30日建设完成并达到预期的产能目标,截至2024年9月30日,本项目预计节余募集资金7774.04万元,公司拟将本项目的节余募集资金永久 补充流动资金。1)中高端钛合金材料:公司顺利完成各项产品交付,海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利;2)超导产品:公司完成国内核聚变CRAFT项目超导线材的交付任务,并为BEST聚变项目批量供货;3)高性能高温合金:二期生产线全线贯通,完成热试车,启动试生产。

   下调盈利预测,维持"买入"评级考虑到公司高温合金短期以牌号导入为主,我们下调公司高温合金营收预测值,预计公司2024-2026年EPS分别为1.29/1.73/2.14元(前值为1.39/1.78/2.23元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为24倍,考虑到公司高温合金、超导业务逐步进入高增轨道,打开远期成长空间且具备稀缺性,给予公司25年34倍PE,目标价58.82元(前值41.70元),"买入"。

   风险提示:军用飞机和民航直升机需求不达预期;新项目进展不达预期。