信维通信(300136):Q3业绩稳中向好,消费电子回暖加速-2024年三季报点评

事件概述10月29日,信维通信发布24年三季报。季报数据显示,公司实现营业收入63.94亿元,同比增长14.31％;实现归母净利润5.33亿元,同比增长3.08％。单Q3季度来看,公司实现营业收入26.48亿元,同比增长17.78％;实现归母净利润3.30亿元,同比增长2.06％,营收端实现显著提升。

   核心观点消费电子复苏在即,多业务广泛获益。我们认为,信维通信Q3业绩显著改善主要系消费电子市场回暖的影响。供给侧来看,24年1-9月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.8％,高于同期工业7个百分点,产业上升迹象显现;需求侧来讲,根据Canalys预测,24年全球智能手机出货量预计将达12亿台(yoy+5％),大幅好于过去两年成长水平,我们认为手机核心零部件间接受益。同时,以卫星通信、汽车电子为代表的新兴业务或对公司总体营收起到一定提振作用。

   费用管控表现优异,毛利水平暂时性波动。费用方面,受到人工成本、海外基地费用增加等因素的扰动,Q3季度销/管/研三费费用绝对值水平分别同比上涨25.94％、23.06％、32.62％,而费用水平较高的管理、研发费用率仅为4.28％、7.19％,较Q2分别下降1.15、1.68个百分点,费用控制显著改善;利润率方面,Q3公司销售毛利率、净利率达23.76％、12.45％,较23年同期变动-4.81、-1.91个百分点。

   现金流方面,公司经营性净现金流于Q3季度达1.45亿元,较Q2时期环比增长141.90％,现金流确定性逐步改善。

   新兴业务快速崛起,业务成长前景向好。展望未来,我们认为公司的成长逻辑将聚焦于以下三方面:1)消费电子领域,AppleIntelligence在iPhone16、iPhone15pro上已更新发布,信维通信作为苹果在大陆的重要供应商,有望深度受益于AI手机的长期放量。2)汽车电子领域,公司加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展,取得部分国内外主机厂及Tier1的供应商资质;3)卫星互联网领域,目前公司已成功给北美大客户供货,未来计划切入更多大型厂商,相应领域收入规模预计进一步扩大,第二成长曲线有望开启。

   投资建议公司是国内泛射频领域的领军企业,有望深度受益于卫星互联网扩容,以及终端设备市场的回暖。我们预计2024-2026年公司营业收入为85.43、97.09、107.84亿元,同比增长13.19％、13.65％、11.07％;实现归母净利润7.32、10.68、11.63亿元,同比增长40.46％、45.78％、8.92％,对应PE为33/22/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示卫星通信商业化落地不足风险;卫星通信市场竞争加大风险;传统业务产品升级换代不足预期风险。