天岳先进(688234):盈利能力全面走向正轨,统筹布局迎接8英寸新时代-三季报点评

事件概述10月30日,公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-3实现营业收入12.81亿元,yoy+55.34％;2024Q1-3归母净利润1.43亿元,其中2024Q3单季度归母净利润0.41亿元,yoy+982.08％;2024Q1-3扣非归母净利润1.35亿元。

   分析与判断植根第三代半导体行业关键环节,乘产业东风迈向国际化。第三代半导体在全球能源电气化、低碳化发展趋势下已成为国际竞争的焦点,也是我国当前重点布局的前沿新兴领域。据NE时代数据显示:2024H1中国乘用车功率模块装机量达到616万套,yoy+57％,其中碳化硅功率模块装机量为73.5万套,同比增长高达83％;2023年国内上险乘用车主驱碳化硅模块渗透率约为10.7％,我们认为在800V车型加速普及背景下,碳化硅渗透率有望持续提升。除应用占比最大的电动汽车领域外,在风光新能源、电网等领域碳化硅技术也表现出突出的发展趋势,并不断赋能数据计算中心及低空飞行等新型领域,据YOLE预测,2028年全球碳化硅器件规模有望达到89.06亿美元。

   2024年以来,国际市场对高品质导电型碳化硅衬底的需求持续旺盛。

   天岳先进植根产业链关键环节,始终围绕技术、产能、客户、市场构建长远发展的核心竞争力,已成为本土技术最为全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一,截止2024H1,全球前十大功率半导体企业超过50％已成为公司客户,同时公司加速推进同英飞凌、博世等一线厂商合作,未来将助力英飞凌向8英寸产品转型。

   产业加速步入8英寸时代,前瞻布局助力打造先发优势。碳化硅器件长期降本需求推动衬底环节向8英寸升级,国际一线大厂在8英寸晶圆工厂的建设也已陆续步入投产的阶段,未来8英寸碳化硅衬底需求也将保持增长趋势。公司凭借在8英寸衬底端的前瞻布局,已经具备先发优势和领先地位,不仅实现了8英寸碳化硅衬底国产化替代,且已率先向海外客户批量销售。2024H1,公司上海临港工厂已经能够达到年产30万片导电型衬底的大规模量产能力,同时二期8英寸碳化硅衬底扩产计划也在稳步推进,我们认为公司有望借助高品质产品、领先的产能规模和大批量稳定供应能力,紧跟国际一线客户的扩产脚步,获得广泛的客户认可并培育发展竞争力。

   加码核心技术环节,持续探索高潜力应用领域。公司长期深耕碳化硅衬底的核心技术环节,通过自主扩径实现了2-8英寸碳化硅单晶和衬底的开发。此外,公司积极探索液相法长晶技术的可行性,并成功实现了8英寸N型4H-SiC等多晶型的单晶及衬底制备,阶段性成果显著。与此同时,借助碳化硅晶体材料突出的性能,公司也在持续探索碳化硅材料的新应用领域,包括在热沉、声表面波、光波导等,我们认为,随着技术的进一步成熟,碳化硅产业也将在原有覆盖面上持续扩容,助力公司长期发展。

   投资建议维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.96/3.93/5.12亿元,对应EPS分别为0.46/0.92/1.19元,对应PE估值分别为130/65/50倍。

   风险提示终端需求不及预期、行业竞争加剧、研发进展不及预期