永泰能源(600157):电力业务稳定增长,煤电互补对冲煤价波动-2024年三季报点评

事件近日,永泰能源发布2024年第三季度报告,2024年1-9月公司实现营业收入223.75亿元,同比上升1.80％,实现归母净利润14.64亿元,同比减少9.85％,扣除非经常性损益后归母净利润为13.96亿元,同比减少13.67％。上述净利润指标因公司煤炭产品销售单价于2024年1-9月内受市场影响同比下降而减少。单看第三季度,2024年Q3公司实现营业收入78.63亿元,同比减少1.68％,实现归母净利润2.74亿元,同比减少55.10％,扣除非经常性损益后归母净利润2.84亿元,同比减少53.57％。

   煤炭板块:煤炭产销回升利润承压,海则滩项目顺利推进融资2024年1-9月公司原煤产量992.58万吨、同比增加4.04％,销量992.81万吨、同比增长3.48％;洗精煤产量223.82万吨、同比下降9.70％,销量219.03万吨、同比下降10.24％;吨煤售价716.74元/吨,同比下降17.64％,吨煤销售成本350.08元/吨,同比下降7.43％;煤炭业务毛利率为51.16％,同比下降9.52％。

   2024年第三季度,公司实现原煤产量394.38万吨,同比增长12.97％,销量400.58万吨,同比增长14.16％;洗精煤产量76.28万吨,同比下降10.33％,销量75.14万吨,同比下降13.09％;吨煤售价582.29元/吨,同比下降25.93％;吨煤销售成本321.20元/吨,同比下降13.95％;煤炭业务毛利率为44.84％,同比下降14.62％。海则滩煤矿项目已累计完成二期工程达1065.2米,同时公司积极推进项目融资工作,浦发银行50亿元银团贷款现已通过总行审批,并召开银团组团联席会议,意向参团金融机构正进行内部审批。项目计划2025年底前进入三期工程建设;2026年6月首采工作面投产,预计当年产煤300万吨;2027年一季度进行联合试运转,实现当年投产即达产,预计当年产煤1,000万吨。

   电力板块:动力煤价格合理稳定,推动电力业绩显著改善2024年1-9月发电量314.89亿千瓦时,同比增加11.27％;售电量298.53亿千瓦时,同比增加11.35％。2024年第三季度实现发电量121.24亿千瓦时,同比上升7.98％;售电量114.96亿千瓦时,同比上升8.00％。2024年前三季度,受益于动力煤价格处于合理区间,公司电力业务经营业绩显著改善,实现营业收入139.06亿元、同比增长11.24％,毛利21.00亿元、同比增长79.86％。

   储能板块:储能项目成功落地,科技创新助力产线建设有序优化项目建设方面,公司首座独立自主EPC总承包承建的南山光储一体化储能电站于九月底正式投运,该项目建设2.7MWp分布式光伏和一座1.5MW/6MWh全钒液流储能电站,储能系统由6套250kW储能单元组成,可为新型电力系统快速调节资源、保证用户侧电力系统频率稳定。另外,德泰储能250kW/1,000kWh全钒液流展示项目已于8月正式投运。产线优化方面,公司依托科技创新成果,持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。科技研发方面,32kW钒电池电堆研发已迭代至1.3版本,并根据技术研发及产品迭代进展,将继续优化全钒液流电池生产线设计及布局。

   盈利预测与估值公司炼焦煤资源稀缺性强,价格市场化程度高,同时煤电板块互补,有效解决煤炭和电力板块在经营过程中周期性问题,对煤电价格周期性波动起到缓冲作用,同时加上公司积极推动钒液流电池布局,未来成长性强。我们预计2024-2026年,公司归母净利润24.79/27.80/30.11亿元,对应EPS分别为0.11/0.13/0.14元,对应PE分别为12.55/11.19/10.33,维持"增持"评级。

   风险提示:储能政策推动不及预期风险;安全生产风险;炼焦煤价格持续下跌风险