源杰科技(688498):盈利能力暂时承压,静待cw订单转化拉动业绩

事件:2024年10月29日公司发布2024年三季度报。2024前三季度营业收入为1.78亿元,同比增长91.20％;归母净利润为-0.01亿元。Q3单季度营收0.58亿元,同比增长81％,环比下降3.46％,归母净利润-0.11亿元。

   营业收入高速增长,静待数通需求改善盈利能力。2024Q3营收为1.78亿元,同比增长91.20％;归母净利润为-0.01亿元。Q3单季度营收0.58亿元,同比增长81％,环比下降3.46％,归母净利润-0.11亿元。电信市场、光芯片无线侧利润压力仍较大,cw光源的贡献尚未形成,静待数通需求拉动业绩。

   盈利能力暂时承压,研发投入增加有望改善产品结构。前三季度归母净利率为-0.31％,同比下降23.32pct;毛利率为29.69％,同比下降9.36pct,销售/管理/研发费用率分别为4.51％/10.07％/20.22％,同比下降0.21/10.84/4.07pct。Q3单季度归母净利率为-19.48％,环比下降19.84pct;毛利率为21.98％,环比下降10.01pct;销售/管理/研发费用率分别为7.15％/11.16％/24.08％,环比增长4.32/1.77/2.28pct。归母净利率下降主要来自于:1)2.5G等负毛利产品出货占比较高,毛利率下降,随着产品价格竞争加剧,计提的存货减值有所增加;2)为积极应对中低速率产品市场竞争加剧,公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入;3)公司收到政府补助和理财收益等同比减少。

   持续高研发投入,公司逐步发展为国内领先的光芯片供应商。2024Q3研发投入合计3602.2万元,同比增长59.18％,公司尤其加大了高速率光芯片及大功率光芯片等产品的相关技术和设备投入。经过多年研发与产业化积累,公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系,拥有多条覆盖MOCVD外延生长、光栅工艺、光波导制作、金属化工艺、端面镀膜、自动化芯片测试、芯片高频测试、可靠性测试验证等全流程自主可控的生产线。公司将继续深耕光芯片行业,致力成为国际一流光电半导体芯片和技术服务供应商。

   投资建议:2024Q3负毛利产品出货占比较高导致毛利率下降拖累业绩表现,随行业回暖,公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入,产品结构有望改善,期待业绩修复。我们下调公司盈利预测,预计公司2024/25/26年实现营业收入2.34/3.47/5.04亿元,同比增长62％/48％/45％;实现归母净利润0.13/0.53/1.15亿元,同比增长-34％/310％/117％。维持"增持"投资评级。

   风险提示:AI及数通领域需求不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。